上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.3%。分季度看，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成績(jī)單。在數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來運(yùn)表示，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，是一份含金量非常高的成績(jī)單。這是在二季度以來國(guó)際形勢(shì)急劇變化、外部壓力明顯加大的情況下取得的成績(jī)，非常不容易。

如是金融研究院院長(zhǎng)管清友表示，上半年GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，充分顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和韌性，應(yīng)該說成績(jī)來之不易。在下半年各種增量政策陸續(xù)出臺(tái)的前提下，一定能完成5%的GDP增速目標(biāo)。

展望下半年，盛來運(yùn)提及，現(xiàn)在外部環(huán)境仍然復(fù)雜多變，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾還沒有根本緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)還需要加固。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示，在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)中，5.3%的GDP增速表明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性和增長(zhǎng)潛能，但也要注意到，二季度GDP增速、投資增速相比一季度出現(xiàn)回落，上半年CPI增速持續(xù)低位，表明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總量失衡的問題仍在不斷發(fā)展。

消費(fèi)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓艙石

上半年，從GDP增速看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出了市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)韌性。

啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，上半年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.3%，這一成績(jī)是在當(dāng)前全球貿(mào)易復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)深度調(diào)整、有效需求不足等多重壓力下取得的，顯示出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體延續(xù)回升向好的態(tài)勢(shì)，并超出市場(chǎng)此前5.17%的普遍預(yù)期。這一增速反映出前期宏觀政策工具的有力支持，尤其是在出口回升和服務(wù)消費(fèi)改善的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)中有進(jìn)。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”來看，近幾年消費(fèi)一直是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓艙石。2023年、2024年，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為82.5%、44.5%。

2025年上半年，消費(fèi)延續(xù)了這樣的態(tài)勢(shì)，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。上半年，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為52%，資本形成總額貢獻(xiàn)率為16.8%，貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)率為31.2%。

以社會(huì)消費(fèi)品零售為例，上半年增速達(dá)5.0%，高于去年同期（3.7%）和今年一季度增速（4.6%）。

今年上半年，消費(fèi)品以舊換新等促消費(fèi)政策在很大程度上拉動(dòng)了消費(fèi)的較高增長(zhǎng)。上半年，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額增速分別達(dá)30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。

潘向東表示，上半年消費(fèi)呈現(xiàn)溫和恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但表現(xiàn)仍弱于整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且月度波動(dòng)較大，主要受以下幾方面影響：一是居民收入預(yù)期偏弱，儲(chǔ)蓄傾向偏高，制約了可支配收入向?qū)嶋H消費(fèi)的轉(zhuǎn)化；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)近年來的持續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致居民資產(chǎn)負(fù)債表縮水，通過負(fù)向“財(cái)富效應(yīng)”影響居民消費(fèi)，同時(shí)居民提前還款（縮表）也抑制了居民消費(fèi)。

張立群也表示，上半年消費(fèi)呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)，但目前回升基礎(chǔ)不穩(wěn)、后勁不足，最主要的原因就是居民對(duì)就業(yè)和收入的信心不足。“盡管許多政策提前釋放了消費(fèi)需求，但如果沒有就業(yè)和收入的支撐，消費(fèi)的增長(zhǎng)可能趨緩。”

在上半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)的同時(shí)，遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林提出，應(yīng)當(dāng)看到上半年名義GDP增速為4.25%，與實(shí)際增速相差超過1個(gè)百分點(diǎn)，且這一差值已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度擴(kuò)大。企業(yè)利潤(rùn)、居民工資、政府財(cái)政，皆是以名義收入計(jì)價(jià)，這意味著微觀主體的感受和宏觀統(tǒng)計(jì)的增長(zhǎng)之間依然存在“溫差”。

投資出現(xiàn)波動(dòng)

在消費(fèi)較高增長(zhǎng)的同時(shí)，上半年投資增速出現(xiàn)了一定波動(dòng)——上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資24.9萬億元，名義增長(zhǎng)2.8%，低于去年同期和去年全年增速。

盛來運(yùn)從以下三方面解釋了投資波動(dòng)的原因：

其一，今年以來，生產(chǎn)資料價(jià)格，尤其是建筑材料價(jià)格下降幅度較大，扣除相關(guān)物價(jià)影響，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速5.3%，這個(gè)增速跟去年同期比，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但比去年全年實(shí)際增速提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。所以，投資增速回落幅度不像名義增速顯示得那么大，基本是平穩(wěn)的，考慮到價(jià)格因素，投資實(shí)物工作量并不低。

其二，投資增速波動(dòng)和小幅回落，既有現(xiàn)實(shí)因素，也有深層次原因。現(xiàn)實(shí)因素主要是外部環(huán)境復(fù)雜多變、內(nèi)部?jī)r(jià)格下行、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，所以相關(guān)市場(chǎng)主體投資決策更趨謹(jǐn)慎。從深層次因素看，進(jìn)入新發(fā)展階段以后，發(fā)展方式在轉(zhuǎn)型，新舊動(dòng)能在轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)行業(yè)投資相對(duì)來講比較飽和，一些產(chǎn)能要出清，比如房地產(chǎn)投資今年上半年繼續(xù)下降。這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整一定程度上在短期內(nèi)會(huì)加大投資增長(zhǎng)壓力。

其三，現(xiàn)階段固定資產(chǎn)投資潛力仍然非常大，要注重調(diào)動(dòng)民間投資的積極性。投資增速放緩不意味著投資空間收縮，現(xiàn)階段高質(zhì)量發(fā)展投資潛力非常大。

過去，基礎(chǔ)設(shè)施投資在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但近幾年，投資增速整體較為低迷。

管清友表示，上半年投資增速確實(shí)波動(dòng)比較大，市場(chǎng)也在討論投資和消費(fèi)應(yīng)扮演的角色。“在我看來，投資和消費(fèi)兩者都不可偏廢，既要千方百計(jì)地通過提振就業(yè)、增加收入去擴(kuò)大內(nèi)需，也要繼續(xù)擴(kuò)大投資，特別是擴(kuò)大涉及民生領(lǐng)域的投資，這方面的投資空間依然非常大。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)氣候變化，也應(yīng)該加大相關(guān)方面的投資。”

潘向東也認(rèn)為，下半年要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)大有效投資依然是重要抓手。目前固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)動(dòng)力不足，主要表現(xiàn)為民間資本觀望情緒濃厚、房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，以及地方財(cái)政承壓導(dǎo)致基建項(xiàng)目推進(jìn)遲緩。為此，需要多措并舉強(qiáng)化投資拉動(dòng)效應(yīng)。

張立群表示，應(yīng)盡快擴(kuò)大財(cái)政資金的支持力度，加快擴(kuò)大公共產(chǎn)品投資規(guī)模。只有帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)，才能帶動(dòng)企業(yè)訂單的增加，進(jìn)而通過促進(jìn)就業(yè)來提高居民收入和消費(fèi)水平，最終激活國(guó)內(nèi)超大規(guī)模的消費(fèi)市場(chǎng)。政府公共產(chǎn)品投資在擴(kuò)大內(nèi)需上起著啟動(dòng)鍵的作用。

但張林指出，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能更需要有效率、有效益的投資擴(kuò)張，而不是簡(jiǎn)單地?cái)U(kuò)大投資。他表示，從投資端來看，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)應(yīng)放在扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)投資的下滑態(tài)勢(shì)上，同時(shí)制造業(yè)投資和基建投資的增長(zhǎng)需要提高效率和效益，否則可能會(huì)進(jìn)一步放大供需失衡的矛盾。

實(shí)現(xiàn)全年GDP增速目標(biāo)沒問題

近期，多個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)布了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，其中多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)下半年全球經(jīng)濟(jì)將放緩。6月10日，世界銀行發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從今年1月份的2.7%下調(diào)至2.3%，近70%經(jīng)濟(jì)體的增速被下調(diào)。

在這樣的背景下，多名宏觀經(jīng)濟(jì)專家在采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)下半年GDP增速會(huì)出現(xiàn)一定程度下滑，但全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍有望實(shí)現(xiàn)。今年初，《政府工作報(bào)告》提出了5%左右的GDP增速目標(biāo)。

潘向東認(rèn)為，若無增量政策接續(xù)，三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)節(jié)奏或?qū)⒂兴啪彙Ｋ硎荆掳肽闓DP增長(zhǎng)將面臨更大的壓力。一方面，從基數(shù)效應(yīng)來看，下半年面臨的同比增速的壓力加大；另一方面，內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)仍然存在，制約著增長(zhǎng)動(dòng)能的持續(xù)釋放。在外需方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較脆弱，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易壁壘仍構(gòu)成不確定性；從內(nèi)部來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整周期，居民和企業(yè)中長(zhǎng)期預(yù)期偏弱，制約了消費(fèi)和民間投資意愿。此外，物價(jià)水平持續(xù)偏低也反映出有效需求修復(fù)仍較緩慢。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的具體挑戰(zhàn)來看，因?yàn)橄M(fèi)是上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力，此前市場(chǎng)層面擔(dān)心，以舊換新補(bǔ)貼政策“退坡”后，消費(fèi)可能出現(xiàn)放緩跡象。

據(jù)張林介紹，“兩新”政策額度主要集中在上半年，下半年的支撐力度可能會(huì)走弱，比如，前6月消費(fèi)品以舊換新已經(jīng)下達(dá)額度1620億元（全年額度為3000億元），設(shè)備更新已經(jīng)下達(dá)額度1730億元（全年額度為2000億元）。

盛來運(yùn)回應(yīng)稱，下半年消費(fèi)政策還會(huì)繼續(xù)加力。大家擔(dān)心消費(fèi)補(bǔ)貼政策的一些問題，有關(guān)方面已經(jīng)對(duì)外宣布，下半年刺激消費(fèi)補(bǔ)貼政策已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)，各地也會(huì)繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)措施促消費(fèi)。下半年的消費(fèi)，我們?nèi)匀怀錆M樂觀預(yù)期。 

張林認(rèn)為，隨著關(guān)稅緩沖期結(jié)束，美國(guó)對(duì)于東盟等新興經(jīng)濟(jì)體也開始抬高關(guān)稅，中國(guó)出口企業(yè)的轉(zhuǎn)出口和搶出口的難度可能會(huì)加大、必要性可能會(huì)降低，因此下半年凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可能難以保持在30%以上。

面對(duì)多重挑戰(zhàn)，張林建議，在下半年適時(shí)推出準(zhǔn)財(cái)政政策工具，利用政策性開發(fā)性金融工具加大財(cái)政支出力度。最后是貫徹落實(shí)“反內(nèi)卷”，“反內(nèi)卷”并非簡(jiǎn)單地讓價(jià)格一漲了之，而是一方面通過市場(chǎng)出清機(jī)制淘汰落后產(chǎn)能，另一方面擴(kuò)大居民部門的收入和閑暇。當(dāng)前，企業(yè)就業(yè)人員的周平均工作時(shí)間仍高達(dá)48.5個(gè)小時(shí)，這可能既不利于服務(wù)消費(fèi)的改善，也不利于減緩產(chǎn)量的過度增長(zhǎng)。

潘向東則建議，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，仍需加大政策力度，增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的針對(duì)性和有效性。首先，在財(cái)政政策上，應(yīng)進(jìn)一步加快支出節(jié)奏，同時(shí)推動(dòng)地方政府專項(xiàng)債加快落地見效；其次，政府部門要把握好財(cái)政空間，既要化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又要通過積極財(cái)政政策（中央加杠桿）穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)；第三，與居民財(cái)富和消費(fèi)密切相關(guān)的房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定也至關(guān)重要；第四，貨幣政策應(yīng)保持流動(dòng)性合理充裕，并強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向支持。下半年降息降準(zhǔn)窗口仍在。

圖片來源：田進(jìn)制圖

（作者 田進(jìn)）