經濟觀察報 實習記者 盧丹云 記者 張英

6月26日，圣貝拉（02508.HK）在港交所上市，聯席保薦人為瑞銀集團及中信證券。發行價為每股6.58港元，上市當日收漲33.7%，總市值54億港元。

圣貝拉是中國規模領先的高端月子中心服務商，在全國30個城市擁有96家月子中心。其單月套餐最高定價達58.88萬元，憑借高端定位與明星效應，它被譽為“月子中心愛馬仕”。

在圣貝拉上市前，同賽道的上市公司只有愛帝宮（00286.HK），愛帝宮長期虧損，目前已停牌。

2022年至2024年，圣貝拉營收分別達4.72億元、5.6億元和7.99億元，三年間累計虧損近12億元。截至2024年底，其現金及現金等價物為6600萬元。

在IPO前，圣貝拉曾獲騰訊、高榕創投、唐竹資本、新鴻基、太古地產等機構投資。本次IPO募資總額為7.22億港元，共引入58同城關聯方GIMM、華夏基金、和睦家CEO吳啟楠等7名基石投資者。

最高套餐價96.88萬元

圣貝拉于2017年在杭州成立，兩位創始人向華、林宛頤都是85后，分別是英國牛津大學生物工程系的本碩畢業生和萊斯特大學的大眾傳媒及公共關系雙碩士。

 自創立初期，向華就將圣貝拉定位為“護理界的LVMH”。招股書顯示，其28天服務套餐定價區間從13.88萬元起步，最高可達58.88萬元，56天套餐則高達96.88萬元，客單價屬于行業“天花板”。戚薇、唐藝昕、吉娜·愛麗絲等多位女星的公開入住使其吸引了不少高凈值家庭的關注。

根據弗若斯特沙利文發布的《2024年中國月子中心品質價值指數白皮書》，單次消費超過10萬元的高端客戶僅占市場的20%。

圣貝拉有關負責人向經濟觀察報介紹，他們關注到了一線城市高收入、高教育背景的年輕家庭用戶心態——不再完全相信父母經驗，更期待由專業團隊提供醫學支持與生活照護。根據招股書，圣貝拉的客戶普遍受教育程度較高，具有較強的消費能力與健康意識，分布主要集中在北京、上海、廣州、深圳等一線城市及新一線城市。

三胎均選擇圣貝拉的Tina告訴經濟觀察報，2019年生育第一胎時，她對比了多家機構，最終選擇圣貝拉主要因為其選址在五星級酒店，能提供優越的居住環境和更好的私密性。

與高端酒店合作進行輕資產運營是圣貝拉的主要運營模式，其合作酒店包括北京半島酒店、上海蘇寧寶麗嘉、外灘華爾道夫、廣州瑰麗與文華東方等。

招股書顯示，過去三年，圣貝拉每年在租賃酒店上的投入保持在1.2億元以上。2024年，圣貝拉租賃酒店的投入為1.73億元，占當年營收的21.7%。

在護理模式上，圣貝拉依據不同的價格檔為產婦提供24小時“一對一雙護”或“一對一單護”。有別于許多月子中心聘用的育兒嫂等護工人員，圣貝拉在招股書中介紹，其護理人員中有97%的員工取得護士執業資格證書。過去三年，圣貝拉每年的勞工成本都在1億元以上，2024年為1.77億元，占當年營收的22.2%。

從毛利角度，過去三年圣貝拉的毛利率在29%—37%。與同行業的愛帝宮相比，其毛利率水平高出近15個百分點。

不過，與愛帝宮相似，圣貝拉目前為止未實現盈利。2022年至2024年，圣貝拉每年虧損4.1億、2.3億、5.4億元。即便按照非香港財務報告準則計量，圣貝拉經調整后利潤（加回向投資者發行的金融工具公允價值變動、以股份為基礎的付款開支等）從2023年開始轉正，在2024年實現經調整利潤4225萬元，其凈利率在5%左右，盈利能力有待進一步提升。

向中端和海外市場擴張

近兩年，圣貝拉快速擴張。在2023年底時，圣貝拉在全國有43家月子中心，一年多時間里這一數量已實現翻倍。

這種擴張不得不面對月子中心行業激烈的競爭環境。據《中國母嬰產業發展報告》顯示，過去五年間一線及新一線城市月子中心數量增幅近 80%，但同期市場需求增速僅 40%-50%，供需矛盾持續加劇。愛企查 App 數據顯示，截至 2025 年 6 月 24 日，國內存續狀態的月子中心相關企業達 1522 家，其中超三成企業注冊于近三年內。與此同時，近五年內注銷、吊銷或撤銷的相關企業數量已占總量的五分之一，新舊交替的產業變革正在上演。

一名從十年前即經營月子中心的業內人士預判，2025至2027年將有六至七成月子中心出局。目前，他的社交賬號每日都會收到十幾條經營不下去的月子中心的求助消息，有些甚至愿意將店0元轉讓給他做改造。

面對行業的不確定性，圣貝拉向中產家庭和海外市場尋求新的增長動力。在中端市場，圣貝拉主要利用其兩個子品牌新增月子中心。2024年以來，圣貝拉新增了16家艾嶼、28家小貝拉。

以小貝拉品牌為例，其28天套餐價格起步為7.88萬元，對應行業中端的5萬至10萬元價格帶。圣貝拉向經濟觀察報介紹，過去3年，小貝拉中心的客戶數量和增速都超過了圣貝拉中心，2024年幾乎是后者的2倍。

此外，圣貝拉也在積極拓展海外市場。2023年10月，圣貝拉在新加坡設立第一家門店，2024年5月洛杉磯門店亦正式開業，成為中國內地第一家在海外擴張門店的月子中心。

不過海外業務目前仍處于探索初期階段。招股書顯示，2024年，圣貝拉來自中國內地以外（包括香港、新加坡、美國）的收入僅占同期月子中心業務總收入的1.3%。圣貝拉在Instagram稱，其2026年計劃進入紐約、巴黎、倫敦等國際一線城市，進一步擴大品牌國際影響力。

（作者 張英 實習記者 盧丹云）