Q:請問重陽投資,如何解讀美聯(lián)儲6月議息會議?
A:6月18日,美聯(lián)儲召開年內(nèi)第四次議息會議,維持政策利率在4.25-4.5%不變,基本符合市場預(yù)期。繼去年降息100BP后,今年美聯(lián)儲降息進(jìn)程停滯,年內(nèi)尚未降息。
美聯(lián)儲表態(tài)鷹派。每季度末的議息會議上美聯(lián)儲會公布票委對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和后續(xù)貨幣政策路徑的看法(即市場常說的經(jīng)濟(jì)預(yù)測和點陣圖),以向市場傳達(dá)政策信號,穩(wěn)定政策預(yù)期。和一季度末相比,本次會議明顯偏向鷹派。一方面下調(diào)了今年和明年的實際GDP預(yù)期,同時上調(diào)了失業(yè)率和通脹預(yù)期,經(jīng)濟(jì)預(yù)測更加偏向滯脹;另一方面雖然點陣圖顯示年內(nèi)降息次數(shù)中位數(shù)沒有變化,但偏向年內(nèi)不降息的票委較一季度增加了3位(票委共19位),明年降息次數(shù)也減少一次,反映出目前美聯(lián)儲對降息的審慎態(tài)度。聲明公布后,市場反應(yīng)也解讀為鷹派,美債利率上升,股指下跌。
美聯(lián)儲鷹派的核心是關(guān)稅的不確定性。美聯(lián)儲的雙重目標(biāo)是維持就業(yè)和保持通脹穩(wěn)定。在議息會議后的發(fā)布會上,美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場雖然放緩但仍有韌性,勞動力市場供需雙弱有助于失業(yè)率保持穩(wěn)定,并不太擔(dān)心下半年失業(yè)率會大幅走高,這也說明目前美聯(lián)儲的重心更多轉(zhuǎn)移至關(guān)稅帶來的通脹風(fēng)險上。同時鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)關(guān)稅帶來的不確定性仍然高企,對供應(yīng)鏈和價格的傳導(dǎo)尚未完全顯現(xiàn),需要保持限制性政策以應(yīng)對潛在的通脹壓力。從另一個角度看,鮑威爾任期降至,寧可滯后于曲線,也不愿承擔(dān)可能推高通脹的責(zé)任,這也是目前美聯(lián)儲更多著眼通脹風(fēng)險的原因。
市場降息交易的重點可能在四季度。一方面在當(dāng)前的市場預(yù)期下,如果沒有突發(fā)的事件沖擊且未來一兩個月通脹仍然維持弱勢,美聯(lián)儲將在9月份開啟年內(nèi)首次降息;另一方面,鮑威爾明年5月任期降至,特朗普預(yù)計將于今年三季度提名下一任美聯(lián)儲主席人選,由于特朗普需要美聯(lián)儲降息以輔助減稅法案、降低財政負(fù)擔(dān),目前市場熱議的候選人都是典型鴿派,這也意味著美聯(lián)儲明年或開啟大力度降息,市場將提前反映。
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