隨著ETF產品供給日益豐富，投資者如何根據自身的投資需求選擇合適的ETF產品，成為行業亟待解決的問題。今年以來，包括中歐基金、平安基金、興證全球基金、上銀基金等在內的多家公募機構紛紛上報ETF-FOF產品，試圖探索以FOF組合思路解決這一問題。

被譽為基金“專業買手”的FOF，在居民財富配置中具有重要作用。相比傳統的FOF產品，中國證券報記者從業內人士處了解到，ETF-FOF產品的優勢主要體現在資金使用效率較高、費率相對較低、能夠跟其它普通基金一樣“T+1”披露估值。不過面對市場上紛繁復雜的ETF產品，ETF-FOF策略對于公募機構投研團隊的宏觀經濟研究、市場分析、資產配置能力都提出了更高的要求，“定量+定性”結合或有助于科學化的資產配置。

提升估值效率并降低費率

證監會網站顯示，今年以來，中歐基金、平安基金、興證全球基金、上銀基金上報了ETF-FOF產品，包括中歐積極多元配置3個月持有期混合（ETF-FOF）、平安盈軒90天持有期債券（ETF-FOF）、興證全球盈豐多元配置三個月持有期混合（ETF-FOF）、上銀穩健慧選三個月持有期（ETF-FOF）。

其中，中歐積極多元配置3個月持有期混合（ETF-FOF）已獲批并于5月13日起啟動發售。

根據基金合同要求，該基金80%以上基金資產投資于其它公募基金（含QDII基金、香港互認基金、公募REITs），投資于ETF的比例不低于非現金基金資產的80%，投資于QDII基金和香港互認基金的比例合計不超過基金資產的20%。對于ETF，該基金主要通過其跟蹤基準以及配合市場、行業板塊輪動等進行優選配置，增強投資回報。

此外，6月3日即將發行的匯添富行業輪動90天持有混合發起（FOF），也在投資范圍中對于ETF的投資比重做出明確要求。該基金投資于證券投資基金的比例不低于基金資產的80%，且投資于股票型ETF的比例合計不低于基金資產的60%。

上銀基金相關人士告訴中國證券報記者，相比普通的FOF產品，ETF-FOF產品主要有三方面優勢：一是資金使用效率較高，能夠做到及時的資產配置調整；二是總費率相對較低，能夠給投資者提供更好的投資體驗；三是能夠跟其它普通基金一樣做到“T+1”披露估值。普通FOF產品則會面臨基金申贖資金在途、雙重收費及延遲估值等問題。

ETF擴容提供發展土壤

回顧來看，采取投資ETF策略的FOF并不是新生事物。早在2021年至2022年，公募市場上就曾成立過一批這樣的產品。

根據基金合同要求，國泰行業輪動股票（FOF-LOF）、華夏優選配置股票（FOF-LOF）、華夏行業配置股票（FOF-LOF）、富國智鑫行業精選股票（FOF-LOF）、工銀睿智進取股票（FOF-LOF）投資于股票型ETF的資產占基金資產的比例均不低于80%。

以近期業績較為突出的工銀睿智進取股票（FOF-LOF）為例，2025年一季報顯示，截至一季度末，該基金的前十大重倉基金分別為港股通互聯網ETF、科創芯片ETF、機器人ETF、納指ETF、黃金ETF、黃金股ETF、創新藥ETF、港股創新藥ETF、科創醫藥指數ETF、大數據ETF。近期，黃金、創新藥等板塊行情表現不俗，該基金A份額今年以來的回報率已超過9%。

但從產品規模來看，上述FOF產品的現有規模普遍不足兩億元，創新產品模式似乎并沒有打開市場。

業內人士告訴中國證券報記者，上述FOF產品規模擴張受限，主要還是受到過去幾年市場顯著調整的影響。而當前權益市場整體估值處于低位，國內ETF產品近幾年迅速擴容，寬基、行業主題、債券、跨境、商品等品種均有覆蓋。未來ETF-FOF或迎來發展的窗口期，通過真正的多資產、分散化配置，為投資者提供更好的持有體驗和合理回報。

“定性+定量”結合

傳統的FOF產品由于資產配置模式相對單一，大部分產品還是聚焦境內股債資產的配置，很大一部分市場風險來自于A股大盤指數的貝塔表現。所以，ETF-FOF若要打破FOF產品的桎梏，業內人士普遍認為，還是要有能力提供穩定、差異化的投資收益。

目前，國內市場上已有豐富的ETF產品供給，這其實給ETF-FOF策略開展帶來了較大的挑戰。在上銀基金看來，ETF-FOF策略執行的難點主要在于：一是如何進行有效的戰略和戰術資產配置，達到產品的風險收益目標；二是如何在市場眾多的ETF產品中，選擇合適的工具進行投資。

某大中型公募機構產品部人士告訴中國證券報記者，ETF-FOF策略要通過準確判斷不同資產類別以及各資產類別中的不同細分類別，比如從行業、風格趨勢和風險角度，進行科學的資產配置，這就要求投研團隊具備深厚的宏觀經濟研究、市場分析和資產配置能力。

“ETF-FOF產品具有多資產投資方面的優勢，能夠提供與傳統FOF產品不一樣的風險收益特征，這些需要FOF團隊在宏觀研究、資產配置、ETF選取、風險管理等方面具有較為深厚的經驗和較高的量化以及定性研判的能力。”上銀基金相關人士介紹，目前公司正積極探索“定量+定性”結合的方式，結合歷史回溯和市場情況，選擇性價比較好的ETF資產進行配置。

來源：中國證券報