時代周報記者拍攝

有著東北“面包大王”之稱的桃李面包(603866.SH)交出了一份營利雙降的半年報。

8月15日晚，桃李面包發(fā)布2025年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元，同比下降13.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比下降29.7%；扣非凈利潤為1.94億元，同比下降30.03%。

值得注意的是，桃李面包的營收增速正在放緩，2021年-2024年，其營收同比變動分別為6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；其歸母凈利潤已經(jīng)持續(xù)下滑四年，2021年-2024年，分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.63億元、6.40億元、5.74億元、5.22億元。

對于營收、凈利潤等經(jīng)營指標的下滑，桃李面包并未在半年報中給出具體解釋。

總體來看，桃李面包陷入增長瓶頸，或與短保面包市場競爭加劇、研發(fā)投入較少、渠道困局有關。

面包少賣了4億元

桃李面包成立于1997年，前身是沈陽市桃李食品有限公司，從家庭作坊式小工廠起家，2015年成功上市。公司主要經(jīng)營面包、糕點，以及月餅、粽子等季節(jié)性產(chǎn)品，其中“短保面包”是桃李面包的代表產(chǎn)品。

“短保面包”目前在各大商超已經(jīng)是常見品類，其保質(zhì)期通常在3-15天，屬于預包裝烘焙面包，核心特征是“無添加”或“低添加”防腐劑，強調(diào)新鮮口感。

曾幾何時，短保面包是桃李面包實現(xiàn)高速增長、迅速在市場中占有一席之地的“金字招牌”。

據(jù)《2024年短保面包行業(yè)白皮書》，2023年，桃李面包以35%的市場份額，位居我國短保面包市場第一位。

然而，當短保面包賽道變?yōu)榫揞^環(huán)伺的“紅海”，賓堡、曼可頓、盼盼、美焙辰等烘焙品牌先后入局；“前店后廠”式的烘焙店崛起，《烘焙品類發(fā)展報告2025》統(tǒng)計，截至2025年5月，全國烘焙門店總數(shù)達到33.8萬家。

桃李面包的市場份額受到雙重擠壓，壓力也隨之而來。

今年上半年，面包及糕點品類作為桃李面包的主營業(yè)務，實現(xiàn)營收25.85億元，較去年同期29.85億元減少了整整4億營收。

面包及糕點品類在2024年的表現(xiàn)也并不樂觀，該品類的營收同比下降9.58%至59.06億元，同時，雖然其生產(chǎn)量和銷售量都在縮減，但庫存數(shù)量卻同比增加了19.42%達85.60萬公斤。

與此同時，桃李面包上半年的毛利率也同比下滑4.87%至22.98%。

從宏觀角度來看，面包品類業(yè)績下滑與消費者的習慣改變有關。

8月16日，農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務副院長袁帥對時代周報分析稱，“由于消費市場整體復蘇乏力，消費者對非必需食品的支出趨于謹慎，面包作為日常零食或早餐的替代性選擇，其需求彈性在經(jīng)濟波動中更易被壓縮。”

其次，袁帥表示，健康飲食觀念的普及使部分消費者轉(zhuǎn)向低糖、低脂或無添加產(chǎn)品，而桃李面包傳統(tǒng)產(chǎn)品線以高糖、高油短保面包為主，未能及時捕捉健康化轉(zhuǎn)型的機遇，導致客群流失。

桃李面包也在半年報中表示，中國烘焙行業(yè)近年來在消費需求結構方面發(fā)生了顯著變化，健康化趨勢尤為突出。低糖、低脂、高纖維等健康導向型產(chǎn)品逐漸成為市場主流。

除此之外，知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪8月15日接受時代周報記者采訪時坦言，桃李面包的核心競爭力在于“中央工廠+批發(fā)”模式，通過規(guī)模效應降低成本，保證性價比。“然而，隨著競爭加劇，其創(chuàng)新乏力、產(chǎn)品結構單一的問題凸顯。”

桃李面包也意識到了這一問題，在2025年上半年陸續(xù)推出幾款新品，如芝士肉松蛋糕、堿水面包丁、蔓越莓葡萄軟面包、爆漿牛角面包和拉絲蛋糕等一系列產(chǎn)品。

公司表示，推出新品主要為了適應當前消費習慣和消費潮流的變化趨勢，保持產(chǎn)品競爭力，滿足消費者多樣化的需求。

另外，值得注意的是，桃李面包在研發(fā)上的投入并不多。2024年，桃李面包研發(fā)費用為2296.84萬元，同比減少31.84%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的0.38%；2025年上半年，公司研發(fā)投入1066.05萬元，同比減少30.81%，僅占總營收額的0.4%。

增資擴產(chǎn)、加碼新零售

桃李面包業(yè)績走向“下坡路”與線下傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道式微也不無關系。

從渠道端來看，桃李面包早期的高速發(fā)展主要得益于在北方地區(qū)的高速擴張，然而，當全國化戰(zhàn)略的壓力和長期依賴的商超渠道變革壓力疊加，桃李面包在渠道端的拓展難言順利。

半年報顯示，公司在線下渠道的銷售模式主要直營和經(jīng)銷模式。大型連鎖商超、中心城市的中小超市、社會店渠道，公司采取直營模式；針對外埠市場的便利店、縣鄉(xiāng)商店、小賣部，公司通過經(jīng)銷商分銷的模式運營。

袁帥認為，電商平臺的低價沖擊、社區(qū)團購的即時性優(yōu)勢，以及商超自身客流量下滑，均削弱了桃李面包在線下渠道的競爭力。

這一點從桃李面包區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量的變動和區(qū)域市場的業(yè)績表現(xiàn)得以窺見。

今年上半年，桃李面包全國市場總經(jīng)銷商數(shù)量為971家，同比增加119家，同比減少128家。其中東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量位列全國前三，分別為269、214、184家。

這三個區(qū)域同樣也是營收最高的區(qū)域市場，但營收規(guī)模均較去年同期下滑了1億元左右。

作為桃李面包“大本營”的東北地區(qū)營收占比最大，2025年上半年實現(xiàn)營收10.44億元，華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實現(xiàn)營收8.45億元、5.94億元；2024年上半年，東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實現(xiàn)營收11.51億元、9.89億元、6.97億元。

桃李面包在半年報中表示，公司通過深耕東北、華北等成熟市場，進一步提升渠道下沉力度，挖掘細分市場潛力。同時，在華東、華南等核心市場加快布局優(yōu)化，逐步形成“核心區(qū)域穩(wěn)中求進，潛力市場強勢突破”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。面向西南、新疆等新興市場，公司持續(xù)推進銷售網(wǎng)絡建設，打造更貼近當?shù)匦枨蟮漠a(chǎn)品和服務體系。

為解渠道困局，桃李面包也在積極探索。據(jù)2025半年報，公司正持續(xù)開發(fā)線上專屬產(chǎn)品，以差異化策略實現(xiàn)品牌價值提升；同時公司利用全國性大型商超的數(shù)字化資源優(yōu)勢，探索線下與線上渠道融合的新零售模式，加碼社區(qū)化與即時配送。

半年報發(fā)布當日，桃李食品宣布向子公司上海桃李食品有限公司（以下簡稱“上海桃李”）、泉州桃李面包有限公司（以下簡稱“泉州桃李”）、浙江桃李面包有限公司（以下簡稱“浙江桃李”）分別增資2.6億元、2.1億元、2億元，共計6.7億元。

對此，公司表示，本次增資主要為上海桃李、泉州桃李、浙江桃李推進業(yè)務發(fā)展，擴大業(yè)務規(guī)模，從而提升公司整體競爭力和盈利能力。

烘焙市場進入激烈角逐的階段