著名國際投資銀行花旗的亞洲醫藥行業首席分析師翁木子近期指出，在多數人仍然懵然不知的情況下，中國的創新藥行業已經駛入快速增長軌道。在國家政策的強力支持下，中國創新藥研發已經處于全球領先地位，中國創新藥行業未來國內市場翻倍指日可待。

翁木子2015年加入花旗研究團隊，目前擔任董事總經理，亞洲醫藥行業首席分析師。他從2009年開始覆蓋中國醫藥行業，曾在中金公司，中信里昂和麥格理等多家知名投資銀行工作。在此之前，翁木子曾在美國安進總部，輝瑞等知名生物科技/制藥行業公司工作。翁木子和他的團隊曾在2017-2025年機構投資者全亞洲研究團隊投票評選中多次獲得醫藥行業研究第一名。翁木子擁有加州大學圣地亞哥分校生物工程學學士學位，和香港科技大學工商管理碩士學位，是CFA持證人。

花旗亞洲醫藥行業首席分析師翁木子

中國新藥創新全球領先

翁木子認為， 2025年初至今， 中國占全球新藥授權out-licensing總金額的一半，這和2019年時僅有幾個點的占比形成天壤之別。淺白來說就是，未來國際上大部分新藥可能都是中國公司發明了，而且趨勢上還會越走越強。不久前，輝瑞以12.5億美元首付款（60.5億美金的總交易金額）引進將三生制藥PD-1/VEGF雙抗，其實已經表明了中國在第二代腫瘤免疫、糖尿減重和更多領域的創新已經全球領先了。

幾家像輝瑞級別的跨國藥企都明確表示，在未來會有幾十億美元級別資金用于 BD（業務拓展，收購產品），BD團隊都在中國找標的。很多人以為中國只是制藥能力強，殊不知在新藥創新上中國也已經是領頭羊了。歐美大藥企用真金白銀來印證中國創新藥的價值。

國策支持是重中之重

翁木子指出，從2024年開始， 國務院及多部委輪番出臺政策， 支持創新藥行業，除審批流程和價格機制等進一步優化外，商保支付和全鏈條資本市場支持都是大利好。這樣的力度和密度，可見創新藥行業在包括“十五五”等規劃里都是重中之重，像極了2015年的新能源車行業。

為什么創新藥行業重要呢？原因有三： 1） 國家需要在國際舞臺上閃亮的新行業，中國創新藥行業全鏈條發展自主能力世界領先，現在才剛剛出海，國際競爭力會進一步體現。2）國家需要找下一個大產業，這個產業必須足以支撐未來很大一部分的GDP增長。縱觀國際，醫藥產業占美國GDP 17%，而中國制藥行業GDP占比還不到5%，醫藥行業潛力巨大。3）國家需要發展創新藥，進一步改善民生。

中國創新藥行業有望翻倍

翁木子表示，今年下半年政策里面最值得關注的是打開商保這個“錢袋子”，期待商保目錄出臺。在美國醫療體系中，商保支付比例大概占30%，而國內實際占比是區區個位數，可見提升商保支付比例對創新藥幫助潛力巨大。去年以來， 醫保局提出醫保、商保信息總對總對接， 一站式結算。在未來，商保除了要制定商保支付目錄，還可能會直接投資創新藥項目。 中國目前創新藥市場估值就差不多2000億人民幣，商保的錢進來，加上全鏈條支持，市場起碼翻倍是合理預期。 所以，創新藥公司未來在國內的銷售也會增長很快，業績也會很好。