周迪倫/文 國家發(fā)展改革委副主任王昌林7月23日在國新辦發(fā)布會上表示，關(guān)于海南自貿(mào)港封關(guān)的具體時間，經(jīng)黨中央批準(zhǔn)，定于2025年12月18日正式啟動。 

兩天前的7月21日，《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)實施細(xì)則》在中國人民銀行官網(wǎng)公布。該《細(xì)則》由中國人民銀行海南省分行、國家金融監(jiān)督管理總局海南監(jiān)管局、中國證券監(jiān)督管理委員會海南監(jiān)管局、海南省地方金融管理局、國家外匯管理局海南省分局聯(lián)合制定，并將于2025年8月21日起生效。 

根據(jù)《細(xì)則》，所謂跨境資產(chǎn)管理試點業(yè)務(wù)，是指境外投資者投資海南自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品、證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開募集證券投資基金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品等（統(tǒng)稱“試點資管產(chǎn)品”）；所謂境外投資者，是指符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者和境外個人投資者，前者指境外（含香港、澳門特別行政區(qū)和臺灣地區(qū)）合法成立的機(jī)構(gòu)，后者指在海南自貿(mào)港內(nèi)學(xué)習(xí)、就業(yè)、生活的境外人士或者符合海南自貿(mào)港外籍人才政策的高端人才和緊缺人才。 

在12月18日即將全島封關(guān)的大背景下，《細(xì)則》的出臺頗受市場關(guān)注，這也是落實《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開放的意見》有關(guān)要求的具體舉措。 

筆者認(rèn)為，《細(xì)則》有多處創(chuàng)新和突破，其落地生效標(biāo)志著我國在金融開放領(lǐng)域又邁出了重要一步。其主要看點如下： 

其一，面向全球投資者，不限地域。根據(jù)《細(xì)則》，境外投資者可用來源于境內(nèi)外的資金購買試點資管產(chǎn)品。也就是說，所有符合條件的境外投資者可直接參與，無需依賴雙邊協(xié)議或特定區(qū)域合作，這為境外資金進(jìn)入境內(nèi)金融市場提供了更加便利的渠道，后續(xù)想象空間巨大。 

其二，境外個人投資者直接準(zhǔn)入，便利性提升。《細(xì)則》亦允許境外個人投資者憑在海南自貿(mào)港的學(xué)習(xí)、就業(yè)、生活等滿一年的證明和來源于境內(nèi)的人民幣收入證明，使用境內(nèi)人民幣收入購買試點資管產(chǎn)品，顯著提升其投資便利性。另外，港澳臺個人投資者購買試點資管產(chǎn)品，相關(guān)金額也不納入中國人民銀行關(guān)于港澳臺居民個人向內(nèi)地同名銀行賬戶人民幣匯入?yún)R款每人每天最高限額管理。 

其三，以人民幣計價結(jié)算，閉環(huán)管理。根據(jù)《細(xì)則》，境外投資者購買試點資管產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算；境外投資者投資的試點資管產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)以人民幣計價結(jié)算；境外投資者可以在試點銀行按規(guī)定新開立銀行賬戶或者指定已有銀行賬戶作為投資賬戶，購買及贖回試點資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)通過該賬戶進(jìn)行；境外投資者通過投資賬戶購買的試點資管產(chǎn)品，到期或者在開放期內(nèi)贖回后，所得款項應(yīng)當(dāng)原路返回投資賬戶。 

其四，試點資管產(chǎn)品募集資金應(yīng)當(dāng)投向境內(nèi)市場。此項規(guī)定意味著，試點資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)將是人民幣資產(chǎn)，這既與“以人民幣計價結(jié)算”嵌合，也是中國金融市場擴(kuò)大開放、吸引境外投資者參與的題中之義。 

此外，《細(xì)則》亦明確，發(fā)行機(jī)構(gòu)可發(fā)行同時面向境內(nèi)外投資者銷售的試點資管產(chǎn)品，也可發(fā)行僅面向境外投資者銷售的試點資管產(chǎn)品。這將有助于提高發(fā)行機(jī)構(gòu)參與試點的積極性。 

其五，試點產(chǎn)品覆蓋更多風(fēng)險等級，可滿足不同風(fēng)險偏好的投資者。根據(jù)《細(xì)則》，試點資管產(chǎn)品范圍涵蓋R1至R4風(fēng)險等級，實現(xiàn)了從低風(fēng)險貨幣基金到高風(fēng)險私募股權(quán)的幾乎全品類覆蓋（期貨等高杠桿產(chǎn)品除外），為投資者提供了更多的可選擇空間。 

在上述幾大看點中，筆者認(rèn)為，《細(xì)則》明確“以人民幣計價結(jié)算”的意義尤為重大，可視為核心制度設(shè)計。因為這一設(shè)計直接服務(wù)于人民幣國際化進(jìn)程和海南自貿(mào)港金融開放目標(biāo)：不僅能強(qiáng)制形成跨境資產(chǎn)管理領(lǐng)域的人民幣使用閉環(huán)，培育離岸人民幣市場，助力海南自貿(mào)港成為人民幣資產(chǎn)跨境配置的重要樞紐，也為境外投資者提供了標(biāo)準(zhǔn)化、可預(yù)期的交易環(huán)境。 

當(dāng)然，考慮到各方面的現(xiàn)實情況，初始試點總規(guī)模上限被設(shè)定為100億元人民幣。這個數(shù)字聽起來似乎并不大，但《細(xì)則》亦表示，會根據(jù)海南自貿(mào)港經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展、國際收支形勢、市場實際需求等，設(shè)定及動態(tài)調(diào)整跨境資管試點總規(guī)模上限，并通過官方網(wǎng)站及時公布。 

《細(xì)則》同時亦明確，在試點初期（自《細(xì)則》生效之日起180日內(nèi)），境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)為境外持牌金融機(jī)構(gòu)或者合法中資企業(yè)境外機(jī)構(gòu)，暫不接受其他境外投資者用來源于境外的資金購買試點資管產(chǎn)品；試點初期結(jié)束后，由試點管理部門按程序報批，經(jīng)國家相關(guān)金融管理部門批準(zhǔn)后再逐步向其他類型境外機(jī)構(gòu)投資者開放。 

通過《細(xì)則》，筆者看到了一個以人民幣計價結(jié)算的跨境資管生態(tài)的生動雛形，這是前所未有的。筆者相信，只要沿著“風(fēng)險可控、循序漸進(jìn)”的方向持續(xù)推進(jìn)，我國金融市場高水平開放的“海南樣本”就會逐漸清晰。 

（作者為財經(jīng)評論人，著有《做自己的基金經(jīng)理》一書）