巴奴毛肚火鍋的母公司——巴奴國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“巴奴國(guó)際”）已向港交所遞交招股書(shū)，正式向港股IPO發(fā)起沖擊。

提及巴奴毛肚火鍋，不少消費(fèi)者腦海中首先浮現(xiàn)的便是“貴”這一印象。

在招股書(shū)中，巴奴國(guó)際將自身定位為“品質(zhì)火鍋”企業(yè)。它宣稱：“我們是中國(guó)最大的品質(zhì)火鍋企業(yè)，憑借對(duì)產(chǎn)品主義的極致追求以及差異化定位，以‘毛肚 + 菌湯’作為招牌產(chǎn)品，成為中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。”

招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的資料顯示，中國(guó)火鍋市場(chǎng)相對(duì)分散。按2024年收入計(jì)算，前五大參與者所占市場(chǎng)份額約為8.1%。其中，巴奴毛肚火鍋在中國(guó)火鍋市場(chǎng)中排名第三，占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額。而在中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)，同樣呈現(xiàn)分散態(tài)勢(shì)，按2024年收入計(jì)算，前五大參與者所占市場(chǎng)份額約為9.1%，巴奴毛肚火鍋則以3.1%的市場(chǎng)份額位居第一。

從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費(fèi)分別為147元、150元、142元。具體到不同城市級(jí)別，一線城市顧客人均消費(fèi)分別為183元、179元、165元；二線城市分別為150元、150元、141元；三線及以下城市分別為126元、128元、123元。

進(jìn)入2025年第一季度，巴奴毛肚火鍋顧客人均消費(fèi)出現(xiàn)下滑，整體從上一年同期的148元降至138元，降幅約7%。其中，一線城市由上年同期的176元降至159元；二線城市由148元降至138元；三線及以下城市由128元降至119元。

即便如此，巴奴毛肚火鍋的人均消費(fèi)仍高于其他火鍋品牌。相關(guān)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，海底撈自營(yíng)餐廳顧客人均消費(fèi)為97.5元，呷哺集團(tuán)旗下的呷哺呷哺、湊湊分別為54.8元、123.5元，九毛九旗下的慫火鍋顧客人均消費(fèi)為103元。

值得一提的是，2023年，巴奴毛肚火鍋曾陷入“天價(jià)土豆”輿論風(fēng)波。招股書(shū)中也提及了該事件，稱2023年公司旗下一家子公司因在菜單中標(biāo)注一款土豆菜品硒含量信息時(shí)使用了可能引發(fā)誤解的營(yíng)養(yǎng)成分表述，被當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以人民幣6萬(wàn)元的罰款。該子公司迅速整改問(wèn)題并積極配合調(diào)查，目前已全額繳納罰款。

招股書(shū)顯示，巴奴國(guó)際所有餐廳均采用自營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)。截至2025年6月9日，其在中國(guó)39個(gè)城市擁有145家自營(yíng)餐廳。

從門店分布來(lái)看，截至2025年6月9日，巴奴國(guó)際在河南區(qū)域擁有53家門店，在其他區(qū)域擁有92家門店。按城市等級(jí)劃分，除在一線城市開(kāi)設(shè)的31家門店外，該公司在二線及以下城市共設(shè)有114家門店，占餐廳總數(shù)的78.6%。

巴奴國(guó)際的收入主要來(lái)源于餐廳運(yùn)營(yíng)相關(guān)服務(wù)，另有一小部分收入來(lái)自銷售調(diào)味品及食材等。以2025年第一季度數(shù)據(jù)為例，該公司餐廳運(yùn)營(yíng)相關(guān)服務(wù)收入占比達(dá)98.2%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)收入14.33億元、21.12億元、23.07億元及7.09億元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為 -519萬(wàn)元、1.02億元、1.23億元及5516萬(wàn)元。同期，該公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為4146萬(wàn)元、1.44億元、1.96億元及7668萬(wàn)元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為2.9%、6.8%、8.5%及10.8%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴國(guó)際門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為15.2%、21.3%、21.5%及23.7%；整體翻臺(tái)率由2022年的3.0增長(zhǎng)至2025年第一季度的3.7。其中，2025年第一季度，該公司一線城市門店的門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為20.7%，二線及以下城市門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為24.5%。

與其他上市火鍋品牌相比，2024年，海底撈核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.6%，翻臺(tái)率為4.1；九毛九旗下慫火鍋店鋪層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為8.6%，翻臺(tái)率為2.9。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，海底撈、呷哺集團(tuán)、九毛九的凈利率分別為11%、 -8.4%、0.7%。

從同店銷售額來(lái)看，2023年，巴奴國(guó)際同店銷售額同比增長(zhǎng)22.6%，2024年則同比下滑9.9%。巴奴國(guó)際解釋稱，同店銷售額主要受翻臺(tái)率及顧客人均消費(fèi)影響。2024年，公司通過(guò)積極調(diào)整產(chǎn)品組合以擴(kuò)大客群，導(dǎo)致顧客人均消費(fèi)從2023年的150元減少至2024年的142元。

2025年第一季度，盡管顧客人均消費(fèi)從148元降至138元，但由于同期翻臺(tái)率從上一年同期的3.1增至3.6，該公司同店銷售額仍實(shí)現(xiàn)了2.1%的增長(zhǎng)。