界面新聞記者 |李科文

界面新聞編輯 |謝欣

6月5日晚間，神州細胞公告，公司擬向特定對象發行A股股票募集資金總額不超過9億元，扣除發行費用后，實際募集資金將全部用于補充流動資金。

本次向特定對象發行股票的發行對象為公司控股股東拉薩愛力克，拉薩愛力克以現金方式認購本次發行的股票。本次發行股票的價格為36元/股。

6月6日，神州細胞向界面新聞記者表示，本次定增發行的股票擬由公司控股股東全數認購，將切實改善公司財務結構，降低資產負債率，提高經營安全性和資產流動性，既體現了公司控股股東對公司的長期支持和承諾，也體現了金融政策對實體經濟和科技創新的支持，有利于提高上市公司質量、穩定股價，有利于保護中小投資人的利益。

神州細胞向界面新聞記者補充，通過本次定增發行，公司的核心競爭力和整體抗風險能力將進一步提高。未來，公司將持續進行研發投入，促進科技創新水平不斷提升，推進業績增長，為股東創造回報。

由此可見，神州細胞此次定增補流主要是為了降低公司的財務風險和補充營運資金。

隨著業務快速擴張，神州細胞在產品研發、市場開拓與運營層面均承受一定程度的資金壓力，對資金的需求持續上升。

2021年起，神州細胞多款新產品相繼獲批上市。2021年，核心產品重組凝血八因子安佳因上市；2022年8月，瑞帕妥單抗獲批上市，2023年底進入國家醫保目錄；2023年6月，阿達木單抗獲批，覆蓋原研藥國內全部8個適應癥，自動進入醫保目錄；2023年6月，貝伐珠單抗生物類似藥獲批上市，自動進入醫保；2025年2月，菲諾利單抗獲批上市。

據公告，2022年至2024年，神州細胞營業收入分別為10.23億元、18.87億元和25.13億元，同比增長分別為661.33%、84.46%及33.13%；凈利潤分別為-5.2億元、-3.97億元和1.12億元，同比增長40.15%、23.69%和128.31%。

市場推廣、渠道建設、醫生與患者教育等都需要錢，神州細胞銷售費用快速上升。據年報，2022年至2024年，神州細胞銷售費用分別為2.65億元、4.36億元和6.94億元，三年內增長幅度接近兩倍。

與此同時，神州細胞在研發投入上依舊保持高強度投入，以支撐中長期產品管線的持續推進。其有多個在研管線進入關鍵階段，尤其是重組14價HPV疫苗，作為公司的核心疫苗產品，處于III期臨床。此外，SCT650C、SCTC21C、SCTB35等多個產品也已進入I/II期臨床。據年報，2022年、2023年和2024年，神州細胞研發費用8.860億元、11.48億元和9.112億元。

神州細胞表示，持續的研發投入，是公司保持領先地位和核心競爭力的必要手段，同時結合公司近年來不斷擴大的業務規模，未來幾年公司仍處于成長期，無論是研發上的持續投入，還是生產經營、市場開拓等活動，都需要補充必要的營運資金，以促進業務健康發展。

此外，按照我國資本市場的監管要求，如果企業的資產負債率超過70%，就需要引起關注。這意味著，企業的風險水平較高——企業的財務風險較高。

界面新聞記者根據公開財務數據分析得出，2022年、2023年及2024年，神州細胞資產負債率分別為108.85%、122.28%和95.89%。

僅僅關注資產負債率仍不夠，還需要關注債務結構。

具體來看，界面新聞記者根據公開財務數據分析得出，2022年、2023年及2024年，神州細胞有息負債分別為16.46億元、26.71億元和24.82億元；同期，神州細胞的股東權益合計分別為-2.37億元、-2.27億元和5.92億元。

由此也得出，2022年、2023年及2024年，神州細胞資本總額分別為29.709億元、40.975億元和46.701億元；有息負債率分別為77%、65%和53%；神州細胞股權資本比率分別為-8%、-6%、13%。

高有息負債率通常意味著較高的財務風險。這意味著公司運營資金中有很大一部分來自需要支付利息的債務融資。公司需要承擔固定的利息支出，無論其經營狀況如何。如果公司盈利能力不足以覆蓋利息支出，就可能面臨償債困難甚至財務危機。

不過，從上述有息負債率趨勢可以看出，神州細胞有息負債率有顯著的改善趨勢。界面新聞記者根據公開財務數據分析得出，神州細胞有息負債率從2022年的77%下降到2023年的65%，再到2024年的53%。這表明在過去三年中，神州細胞有息負債相對于總資本的比例在持續下降。

股權資本比率衡量企業資產中有多少來自股東資本（包括實繳資本和留存收益），而非債務融資，是反映企業財務結構與償債能力的重要指標。比率越高，說明企業對債務的依賴越低，財務風險小、償債能力強；反之，則表明企業杠桿率高，財務風險大。

界面新聞記者根據公開財務數據分析得出，在2022年和2023年，神州細胞股東權益為負，而有息負債率分別高達77%和65%，顯示出公司依賴高成本債務維持運營，財務壓力顯著。但到了2024年，神州細胞股東權益轉正，有息負債率也大幅降至53%，財務結構顯著優化，表明其整體財務狀況出現了明顯改善。

神州細胞表示，通過本次募集資金，公司的資金實力將得到提升，為公司經營提供有力的資金支持。補充營運資金能夠改善公司財務結構，降低資產負債率、提高流動比率、提高經營安全性和資產流動性。本次發行有利于提高公司的核心競爭力及持續經營能力，公司整體抗風險的能力進一步提高。

據2025年一季報，截至2025年1月一季度，神州細胞的貨幣資金為3.029億元。