經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

經(jīng)過(guò)連續(xù)九周的陰跌，碳酸鋰期貨價(jià)格正在迎來(lái)曙光。

廣州期貨交易所（下稱“廣期所”）數(shù)據(jù)顯示，2025年6月6日，碳酸鋰主力合約上漲0.23%，以60440元/噸報(bào)收，單周（6月3日至6月6日，下同）漲幅約1.07%。這是近兩個(gè)月以來(lái)該品種周K線圖的首次收陽(yáng)。

但現(xiàn)貨市場(chǎng)似乎仍無(wú)見底跡象。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，碳酸鋰（99.50%電，國(guó)產(chǎn)，下同）6月6日?qǐng)?bào)60180元/噸，單周下跌了500元/噸，再度刷新2021年2月份以來(lái)的新低。

“雖然當(dāng)前6萬(wàn)元/噸的價(jià)格已經(jīng)跌破部分鋰礦的成本區(qū)，但由于鹽湖提鋰和澳洲礦等因素導(dǎo)致行業(yè)邊際成本不斷下滑，所以不排除碳酸鋰價(jià)格后市仍將繼續(xù)向下尋底的可能。”博時(shí)基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理郭曉林在6月6日接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)指出，除非能夠出現(xiàn)高成本產(chǎn)能批量停產(chǎn)的情況，否則碳酸鋰價(jià)格短期內(nèi)仍難以真正筑底。

從每噸57萬(wàn)元跌到每噸6萬(wàn)元

碳酸鋰是新能源車重要的上游原材料，其具體的產(chǎn)業(yè)鏈流程可簡(jiǎn)單概括為鋰礦——鋰精礦——鋰鹽——?jiǎng)恿﹄姵亍履茉窜嚕黄渲校圎}包括碳酸鋰和氫氧化鋰等，目前主流產(chǎn)品為碳酸鋰。

受益于新能源車行業(yè)的大爆發(fā)，碳酸鋰價(jià)格從2020年7月份的約4萬(wàn)元/噸起步，一路漲至2022年11月的約57萬(wàn)元/噸，在短短兩年半時(shí)間里漲幅超過(guò)13倍。

但從2022年11月份開始，碳酸鋰價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)過(guò)兩輪斷崖式下挫后，于2025年6月份跌至6萬(wàn)元/噸附近，在短短兩年半時(shí)間里跌幅接近90%，與高峰時(shí)的57萬(wàn)元/噸相比，跌得只剩零頭。

漲了兩年半，又跌了兩年半，碳酸鋰價(jià)格在過(guò)去5年里的瘋狂過(guò)山車表現(xiàn)，亦使得一眾鋰礦上市公司的業(yè)績(jī)大起大落。以該板塊的龍頭品種天齊鋰業(yè)（002466.SZ）為例，該公司2020年至2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為-18.34億元、20.79億元、241.25億元、72.98億元、-79.05億元，一個(gè)周期輪回，重入虧損困境，且虧損程度較此前大幅擴(kuò)大。

在這5年里，新能源車的增長(zhǎng)趨勢(shì)并沒有發(fā)生大的變化。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，中國(guó)新能源車的保有量從2020年初的381萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2024年底的3140萬(wàn)輛，維持著快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。與此同時(shí)，中國(guó)碳酸鋰表觀消費(fèi)量2023年為66.7萬(wàn)噸，2024年為93.3萬(wàn)噸，即使踏入2025年，其需求增長(zhǎng)仍沒止步，2025年3月碳酸鋰表觀消費(fèi)量為9.66萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)28.20%。

圖表1：碳酸鋰價(jià)格與新能源車保有量

對(duì)此，有市場(chǎng)人士指出，碳酸鋰作為新能源車的核心原材料，其價(jià)格下跌使得車企有了降價(jià)的空間；而車價(jià)的下跌則會(huì)有效刺激銷量，反過(guò)來(lái)提振對(duì)碳酸鋰的需求，從而形成正反饋效應(yīng)。但問(wèn)題是，為何在需求依舊增長(zhǎng)的背景下，碳酸鋰價(jià)格在這兩年半時(shí)間里卻出現(xiàn)了崩跌？

“主要的原因是整個(gè)行業(yè)的供需關(guān)系出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。”郭曉林向記者表示，50萬(wàn)元/噸左右的碳酸鋰價(jià)格對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)已進(jìn)入高盈利區(qū)間，豐厚回報(bào)吸引了大量資本的涌入，行業(yè)從2023年開始供給增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求增速，從而引起了價(jià)格的大幅度下跌。

“到目前為止，這種因資本涌入導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)依舊存在。”他強(qiáng)調(diào)稱。

上市公司鋰礦產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

資本大量涌入碳酸鋰領(lǐng)域這一點(diǎn)，可以從二級(jí)市場(chǎng)上鋰礦概念股的數(shù)量大幅增長(zhǎng)得到印證。行情軟件數(shù)據(jù)顯示，在2020年以前，鋰礦概念股僅十幾家，但現(xiàn)在已經(jīng)增至45家，其中不乏跨界轉(zhuǎn)型而來(lái)。

比如永興材料（002756.SZ），其原先主營(yíng)不銹鋼業(yè)務(wù)，雖然于2017年便提出了布局鋰電的口號(hào)，但在2019年年報(bào)仍沒見其鋰鹽產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入，可到了2022年年報(bào)，其鋰礦采選及鋰鹽制造業(yè)占營(yíng)業(yè)收入的比重已超過(guò)50%。

同樣在2017年決定進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的藏格礦業(yè)（000408.SZ），在2020年其碳酸鋰產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比重僅3%左右；而到了2024年，其碳酸鋰產(chǎn)品的營(yíng)收占比已超過(guò)30%，成為鋰礦概念股的明星標(biāo)的。

五礦證券分析師張斯愷對(duì)當(dāng)前的鋰礦行業(yè)進(jìn)行了梳理，從一眾鋰礦股中挑選了包括天齊鋰業(yè)、鹽湖股份（000792.SH）、永興材料、藏格礦業(yè)等在內(nèi)的12家樣本企業(yè)進(jìn)行分析后得出的結(jié)論是：從生產(chǎn)成本來(lái)看，鹽湖類企業(yè)在4萬(wàn)元/噸附近，非洲礦類企業(yè)約為6萬(wàn)元/噸至7萬(wàn)元/噸，江西云母礦類企業(yè)約為5萬(wàn)元/噸至8萬(wàn)元/噸；雖然2024年鋰價(jià)已跌破部分企業(yè)成本線，但企業(yè)的生產(chǎn)意愿仍然較強(qiáng)，全年中國(guó)鋰鹽產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，且上市公司增長(zhǎng)速度快于非上市公司；進(jìn)入2025年，隨著鋰價(jià)的進(jìn)一步下跌，半數(shù)以上的A股鋰公司將面臨盈利壓力。

但面對(duì)近期持續(xù)下跌的鋰價(jià)，相關(guān)上市公司并未停止其在鋰礦領(lǐng)域的擴(kuò)張步伐。2025年6月4日，鹽湖股份在其微信公眾號(hào)宣稱，旗下4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目取得重大進(jìn)展，將從工程建設(shè)階段轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)階段。在此之前，鹽湖股份的碳酸鋰年生產(chǎn)能力僅為4萬(wàn)噸，若這一項(xiàng)目建成，將使其年產(chǎn)能翻番達(dá)到8萬(wàn)噸。

在目前碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)跌進(jìn)成本區(qū)附近且看不到明確止跌的大背景下，鹽湖股份為何要如此大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能規(guī)模？對(duì)此，該公司董秘辦公室的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時(shí)表示，主要原因是他們的成本在全行業(yè)中具備明顯的優(yōu)勢(shì)。

“我們屬于鹽湖提鋰路線，公司所在的察爾汗鹽湖鋰資源比較豐富，再加上我們對(duì)鹵水資源是循環(huán)使用的（先提堿再提鋰），這樣下來(lái)，成本能很好地控制在4萬(wàn)元/噸以內(nèi)，現(xiàn)在大概能達(dá)到3.50萬(wàn)元/噸左右。這樣的成本，放眼整個(gè)鋰行業(yè)，都是極具優(yōu)勢(shì)的。”上述工作人員表示，這個(gè)新建的項(xiàng)目今年計(jì)劃釋放3000噸左右的產(chǎn)能；后續(xù)隨著工藝的日漸成熟，明年釋放全部產(chǎn)能不會(huì)有什么阻礙。

此外，近期正積極挺進(jìn)鋰礦領(lǐng)域的紫金礦業(yè)（601899.SH），在2024年當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量為零的背景下，明確表示要在2025年形成4萬(wàn)噸當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)能。隨后在2025年5月6日，紫金礦業(yè)通過(guò)旗下子公司完成了對(duì)藏格礦業(yè)控股權(quán)的收購(gòu)，共耗資137.29億元。公告指出，此次股權(quán)收購(gòu)的目標(biāo)之一，是通過(guò)吸收藏格礦業(yè)鹽湖開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和低成本提鋰技術(shù)，促進(jìn)紫金礦業(yè)“兩湖兩礦”鋰項(xiàng)目的開發(fā)。

公開信息顯示，藏格礦業(yè)在2024年通過(guò)持續(xù)推進(jìn)工藝創(chuàng)新與優(yōu)化，使鋰鹽產(chǎn)品的成本降至4.10萬(wàn)元/噸；而“兩湖兩礦”指的是紫金礦業(yè)旗下的阿根廷3Q鹽湖鋰礦、拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、湖南湘源硬巖鋰礦和剛果（金）馬諾諾鋰礦，其中前三個(gè)礦均規(guī)劃在2025年進(jìn)行投產(chǎn)。

離真正的市場(chǎng)大底還有多遠(yuǎn)

自碳酸鋰期貨于2023年7月份在廣期所掛牌上市后，其價(jià)格走向不但受業(yè)內(nèi)人士重視，更受廣大投資者關(guān)注。尤其是在跌破10萬(wàn)元/噸后，基本上每跌破一個(gè)整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)都會(huì)傳出“碳酸鋰見底了嗎”的聲音。這一次逼近6萬(wàn)元/噸整數(shù)關(guān)口，當(dāng)然也不例外。

“鋰價(jià)自2022年高點(diǎn)以來(lái)逐步回歸理性，在供給逐步釋放和需求增速放緩的背景下，鋰價(jià)逐步尋底，目前已接近上一輪低點(diǎn)。”2025年6月3日，浙商證券分析師沈皓俊在其研究報(bào)告中表示，鋰行業(yè)經(jīng)過(guò)三年多調(diào)整，已進(jìn)入“底部”區(qū)間。

當(dāng)天，碳酸鋰主力合約最低跌至58600元/噸后出現(xiàn)反彈，至6月6日收盤于60440元/噸，重新收復(fù)6萬(wàn)元大關(guān)。周K線圖上，碳酸鋰主力合約自3月31日開始連跌了九周后，終于首度收陽(yáng)，這是見到真正大底的跡象嗎？

對(duì)此，郭曉林并不樂(lè)觀。他向記者表示，碳酸鋰的需求主要受到電動(dòng)車銷售和儲(chǔ)能需求的雙重影響，從未來(lái)一年來(lái)看，增長(zhǎng)趨勢(shì)本應(yīng)較為確定，但不能忽視的是，關(guān)稅政策的不確定性會(huì)對(duì)鋰的需求帶來(lái)不確定性，因?yàn)樵谌騼?chǔ)能市場(chǎng)中，美國(guó)的占比較高。

供給方面，郭曉林認(rèn)為，雖然多數(shù)的輝石礦（非洲）及鋰云母礦（江西）已陷入虧損，但在當(dāng)前6萬(wàn)元/噸左右的價(jià)格下，鹽湖及低成本輝石礦（澳洲）依然具有成本優(yōu)勢(shì)；因此，行業(yè)供給雖然或會(huì)大幅度放緩，但整體看來(lái)碳酸鋰仍然處于供給過(guò)剩的狀態(tài)。

“碳酸鋰在6萬(wàn)元/噸的價(jià)格下，仍然有繼續(xù)向下尋底的可能性，主要原因是澳洲礦價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，行業(yè)邊際成本不斷下滑，同時(shí)高成本產(chǎn)能不愿意停產(chǎn)減產(chǎn)，導(dǎo)致供給持續(xù)平穩(wěn)釋放。”郭曉林說(shuō)。

但他同時(shí)也提醒記者注意，當(dāng)前高成本的云母礦和非洲輝石鋰礦已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，存在批量停產(chǎn)的可能性；如果這些高成本產(chǎn)能真的能夠停產(chǎn)，那么碳酸鋰才有可能在6萬(wàn)元/噸附近形成短期支撐。

對(duì)于碳酸鋰短期能否在6萬(wàn)元/噸附近企穩(wěn)反彈，上市公司方面同樣不太樂(lè)觀。天齊鋰業(yè)董秘辦公室的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時(shí)表示，影響碳酸鋰價(jià)格能否筑底企穩(wěn)的一個(gè)重要因素，就是供需格局；目前來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上比較一致的觀點(diǎn)是仍處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)，尤其是行業(yè)的庫(kù)存正處于比較高的水平。

“碳酸鋰經(jīng)過(guò)了這么一個(gè)周期，它的價(jià)格什么時(shí)候能夠重新起來(lái)，短期內(nèi)確實(shí)不太好說(shuō)。但是對(duì)于碳酸鋰這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，我們是一直堅(jiān)定看好的。”上述工作人員強(qiáng)調(diào)稱。

（作者 鄒永勤）