9月4日盤后，康惠制藥發布控制權變更完成公告，公司控股股東由康惠控股變更為悅合智創，實控人由王延嶺變更為李紅明、王雪芳夫婦。同日，公司亦公告稱，其持續虧損的控股子公司陜西友幫已于近日停產。

9月5日開盤，康惠制藥股價低走，此后有所回升。收盤價報23.23元/股，跌0.94%，當下市值23.20億元。

康惠制藥主營業務為研發、生產、銷售中成藥，其易主始于今年3月。彼時，公司宣布康惠控股將持有的上市公司22%股份轉讓給悅合智創，并放棄上市公司10%股份對應的表決權，轉讓價為5.43億元，李紅明、王雪芳則為悅合智創的實控人。

界面新聞截自康惠制藥本次公告

界面新聞注意到，王延嶺今年65歲，正是退休年紀。其1999年創辦陜西康惠制藥有限公司。據天眼查，他也是康惠控股受益所有人、實控人、控股股東，持有康惠控股53.98%股份。換而言之，該交易完成后，王延嶺成功套現離場。

另一邊，除悅合智創外，李紅明、王雪芳還是新三板上市公司億安天下的實控人。后者是一家提供算力服務和數據中心業務的科技公司，目前正在北交所上市輔導階段。

此次控制權變更完成后，李紅明、億安天下方面也即刻進入康惠制藥董事會及高管團隊。據9月4日盤后公告，李紅明當選公司董事長。王秀英、麻文俊亦進入董事會，前者此前是億安天下副董事長；后者為李紅明的姐夫。李甲被聘為財務總監，其此前為億安天下資金主管、財務部副經理。

另外，WANG JING被聘為公司總經理，其是王延嶺之女，此前為康惠制藥總經理助理。不過，WANG JING未出現在更早的公司公告中。9月5日，界面新聞致電康惠制藥董秘辦/證代公開電話，詢問WANG JING自何時開始加入公司、參與日常經營工作等問題，工作人員稱一切以公司公告內容為準。

界面新聞注意到，康惠制藥剛宣布前述交易時，市場就有聲音推測李紅明方面意在為億安天下“買殼上市”。類似猜測亦出現在2024年10月，康惠制藥股東TBP向賽樂仙轉讓公司股份時。此前，賽樂仙控股的恒昌醫藥在創業板IPO中折戟。9月5日，界面新聞亦致電康惠制藥董秘辦/證代公開電話，詢問李紅明方面未來是否有計劃向上市公司注入億安天下相關資產，同樣未獲得更多回應。

而除了作為二級市場融資通道的價值外，康惠制藥的主營業務和業績本身可以說是乏善可陳。從本次宣布停產的陜西友幫即可窺見公司近幾年發展的窘況。

據公告，受行業大環境影響，陜西友幫產品市場競爭加劇，銷售毛利持續下降。其擬調整其他產品，更換多個產品試生產，但因產品工藝、設備更新、技術不成熟等因素，調整的產品生產也都不順利，導致持續虧損。

2024年和2025年上半年，陜西友幫營收分別為795.57萬元、1829.80萬元，占合并報表比例分別為1.42%、7.39%，凈利潤分別虧損5251.28萬元、2366.84萬元。2024年影響上市公司歸母凈利潤-2678.15萬元，占比29.88%。2025年上半年期末，其凈資產-1.16億元。

實際上，陜西友幫由康惠制藥收購而來。前者主營業務為研發生產銷售醫藥中間體，為山東友幫的全資子公司。2020年9月，康惠制藥溢價161%收購山東友幫51%股權，同年10月并表。但此后，陜西友幫未能按期投產，還持續拖累了康惠制藥的業績。

2024年7月，山東友幫以0元對價將陜西友幫51%股權轉讓給康惠制藥，陜西友幫由康惠制藥的二級子公司變為一級子公司。數據來源：康惠制藥財報。界面新聞記者陳楊制圖

這期間，康惠制藥還蹭上這幾年最火熱的減肥藥概念，于2023年10月在投資者互動平臺稱陜西友幫可生產降糖/減肥藥物司美格魯肽、替爾泊肽中間體，因而收到上交所監管工作函，并公告致歉、澄清業務情況。

但這也非康惠制藥首次在收并購上“栽跟頭”。

界面新聞發現，2017年上市以來，康惠制藥可謂頻頻“大方出手”。其先后溢價424.13%收購方元醫藥，收購新高新藥業，溢價734.77%向科萊維藥業增資，高價參與春盛藥業增發。不過除了方元醫藥，前述幾筆收購均未完全完成業績承諾。康惠制藥還將自己的子公司科萊維藥業訴上法庭。

當下前述參股公司多處于虧損狀態。界面新聞截自康惠制藥2025年中報

在此之下，康惠制藥近幾年也增收不增利。2025年上半年，公司營收、歸母凈利潤分別為2.48億元、-4020.36萬元，分別同比下降6.83%、362.01%，當下已連虧4年。（陳楊）