2025年上半年，信托行業(yè)在嚴(yán)監(jiān)管與深轉(zhuǎn)型的雙重作用下，呈現(xiàn)“整體調(diào)整、頭部領(lǐng)跑、特色突圍”的特征。

據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，目前是上市公司或控股股東為上市公司的信托機(jī)構(gòu)有13家（剔除已退市的中航信托），其中自身為上市公司的有3家（山東信托、建元信托、陜國(guó)投信托），控股股東為上市公司的有10家（含國(guó)投泰康信托、愛(ài)建信托、江蘇信托等）。

截至8月28日，國(guó)網(wǎng)英大、陜國(guó)投、江蘇國(guó)信、中糧資本等多家上市公司披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示旗下信托的經(jīng)營(yíng)狀況，頭部信托機(jī)構(gòu)憑借轉(zhuǎn)型先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，如英大信托以13.62億元凈利潤(rùn)（同比增長(zhǎng)24.36%）躋身行業(yè)前三；部分信托轉(zhuǎn)型有所突破，如陜國(guó)投信托、江蘇信托、中糧信托在標(biāo)品轉(zhuǎn)型、產(chǎn)融結(jié)合、特色賽道上取得一些成果。

從信托行業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，截至目前53家披露半年報(bào)的信托公司中，合計(jì)凈利潤(rùn)同比下降2.83%，4家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損，五礦信托凈利潤(rùn)跌幅超200%。尾部機(jī)構(gòu)則處境艱難，6家營(yíng)收不足1億元。頭部機(jī)構(gòu)依托資源積累與業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)跑，上半年7家機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)突破5億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、服務(wù)報(bào)酬走低，疊加轉(zhuǎn)型所需的成本費(fèi)用增長(zhǎng)，現(xiàn)階段信托公司業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R挑戰(zhàn)；行業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)信托公司深挖自身資源稟賦、打造新盈利點(diǎn)提出了更高要求；半年報(bào)數(shù)據(jù)背后的行業(yè)洗牌，既是標(biāo)品信托崛起與非標(biāo)業(yè)務(wù)收縮的結(jié)構(gòu)性變革，也是監(jiān)管政策重塑行業(yè)生態(tài)的深刻體現(xiàn)。

各信托公司分化明顯，差異化助力業(yè)績(jī)提升

從信托上市公司半年報(bào)來(lái)看，差異化優(yōu)勢(shì)已成為頭部機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

比如，國(guó)網(wǎng)英大依托國(guó)家電網(wǎng)的資源稟賦，在能源、基建領(lǐng)域構(gòu)筑起獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)壁壘，上半年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)14.44億元，營(yíng)業(yè)總收入19.41億元穩(wěn)居行業(yè)第二，其“產(chǎn)融結(jié)合”模式更被業(yè)內(nèi)奉為轉(zhuǎn)型標(biāo)桿。

江蘇信托作為江蘇國(guó)信的核心金融板塊，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億元（同比增長(zhǎng)3.74%），利潤(rùn)總額17.56億元，在能源信托和區(qū)域金融服務(wù)中持續(xù)鞏固地位。

中糧信托則緊扣農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，推進(jìn)土地流轉(zhuǎn)信托項(xiàng)目，并創(chuàng)新開(kāi)展“鄉(xiāng)村振興+慈善信托”模式，目前其資產(chǎn)服務(wù)信托規(guī)模達(dá)3520億元，財(cái)富中心管理規(guī)模較年初提升25%，彰顯出特色信托的成長(zhǎng)潛力。

而服務(wù)信托與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的突破同樣亮眼。以中信信托為例，其上半年中標(biāo)的金科股份破產(chǎn)重整服務(wù)信托，受托規(guī)模超1500億元，這一案例充分彰顯了信托制度在風(fēng)險(xiǎn)處置領(lǐng)域的獨(dú)特價(jià)值。

這種轉(zhuǎn)型路徑的差異，最終也反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分化上。

第三方機(jī)構(gòu)用益信托網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年披露業(yè)績(jī)的52家信托公司中，凈利潤(rùn)排名前五的信托公司，貢獻(xiàn)了全行業(yè)40%以上的利潤(rùn)，其中中信信托以15.67億元凈利潤(rùn)居首，英大信托13.62億元位列第三；與之相對(duì)，五礦信托上半年凈利潤(rùn)為-2.67億元（同比下降241.77%），興業(yè)信托凈利潤(rùn)為-5.63億元。

“分化或部分源于轉(zhuǎn)型成本的巨大差異”，有業(yè)內(nèi)人士分析，頭部公司在估值核算、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)、信息安全等合規(guī)與科技領(lǐng)域的投入顯著增加；而尾部機(jī)構(gòu)既無(wú)力承擔(dān)轉(zhuǎn)型成本，又失去了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐，陷入“轉(zhuǎn)型與不轉(zhuǎn)型兩端受困”的局面。

標(biāo)品信托“接棒”非標(biāo)，成上半年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)核心引擎

上半年，標(biāo)品信托取代傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)，成為信托行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎，頭部上市公司的增幅尤為明顯。

從中糧信托半年報(bào)可見(jiàn)，其標(biāo)品資管業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)1260億元，較年初增長(zhǎng)19%，并構(gòu)建起覆蓋現(xiàn)金管理類、純債類、增厚收益類的全品種產(chǎn)品矩陣。陜國(guó)投信托的轉(zhuǎn)型成效更為突出——憑借近80%的標(biāo)品業(yè)務(wù)占比，公司不僅實(shí)現(xiàn)7.26億元凈利潤(rùn)（同比增長(zhǎng)5.74%），管理信托規(guī)模也穩(wěn)步攀升至5860.64億元。

標(biāo)品產(chǎn)品發(fā)行量加大，成為上半年信托轉(zhuǎn)型的重要特征。用益信托研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年標(biāo)品信托累計(jì)發(fā)行9850款，合計(jì)規(guī)模2949.27億元，部分月份單月發(fā)行規(guī)模超400億元。“投資類產(chǎn)品類型的多樣化，是支撐行業(yè)規(guī)模的重要力量。”用益信托研究員帥國(guó)讓對(duì)財(cái)聯(lián)社分析，一方面，資本市場(chǎng)活躍為混合類及權(quán)益類產(chǎn)品提供了良好投資環(huán)境，直接推動(dòng)信托資金流入；另一方面，上半年投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品成立規(guī)模達(dá)1683.45億元，環(huán)比高增25.80%。

“財(cái)政部2024年底提前下達(dá)萬(wàn)億級(jí)地方債額度，還新增6萬(wàn)億元隱性債務(wù)置換額度，這為2025年上半年城投平臺(tái)融資提供了緩沖空間。”帥國(guó)讓補(bǔ)充道，盡管監(jiān)管部門通過(guò)窗口指導(dǎo)嚴(yán)控新增政信業(yè)務(wù)，但部分信托公司仍通過(guò)隱性債務(wù)置換類等合規(guī)項(xiàng)目審慎展業(yè)，為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了支撐。