王浩、劉景然、李英楠、王敏敏、王浩天/文

當(dāng)同齡人在朋友圈曬基金收益時(shí)，大學(xué)生小曾的股票賬戶(hù)單月虧損達(dá)到8萬(wàn)元，賬戶(hù)收益率從58%跌至-59%。在所持個(gè)股的連續(xù)跌停中，小曾第一次讀出K線(xiàn)圖背后的殘酷法則。

近兩年來(lái)，在政策助力與行情推動(dòng)下，新股民蜂擁開(kāi)戶(hù)，“跑步”入市。很多95后、00后的Z世代年輕人，成為入新股民。

他們當(dāng)中，除了小曾，還有在證券公司實(shí)習(xí)時(shí)初涉股市的冉冉，有從自詡“華爾街之狼”到回歸學(xué)術(shù)的小李，有從莽撞交易到尋求在不確定中錨定自己的李巖……

就“Z世代股票投資與市場(chǎng)認(rèn)知”的話(huà)題，我們?cè)?5后、00后的投資者之間開(kāi)展問(wèn)卷調(diào)查。回收的286份有效問(wèn)卷顯示，有72%的年輕人接觸股票投資僅有一年左右的時(shí)間。

平安證券與胡潤(rùn)研究院聯(lián)合發(fā)布的2025中國(guó)金融市場(chǎng)投資者洞見(jiàn)白皮書(shū)顯示，Z世代投資者大量涌入，使得投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。30歲以下的投資者的占比達(dá)到30%，比2024年9月24日之前翻了倍。

“Z世代”不再是金融市場(chǎng)的“局外人”。這些懷揣零花錢(qián)試水、在社交平臺(tái)獲取資訊的年輕投資者，帶著“賺第一桶金”的夢(mèng)闖入市場(chǎng)，卻在宏觀(guān)微觀(guān)突變、個(gè)股陷阱和行情震動(dòng)中體味欣喜、焦慮、幻滅、頓悟、蛻變……用真金白銀換來(lái)一堂堂投資認(rèn)知課。

從過(guò)于自信到實(shí)踐出真知

“我可是差一點(diǎn)進(jìn)入網(wǎng)易第一屆大學(xué)生模擬炒股比賽華北前十名的人！”27歲的小李驕傲地說(shuō)。

“我很小的時(shí)候就和家長(zhǎng)一起看電視上播放的股市收盤(pán)信息。我覺(jué)得花花綠綠的數(shù)字很有意思。”小李回憶稱(chēng)，“父親總說(shuō)股市是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但真正吸引我的，是那些跳動(dòng)的數(shù)字背后，似乎藏著解開(kāi)財(cái)富密碼的鑰匙。”

長(zhǎng)大后，小李自然而然地選擇了對(duì)口領(lǐng)域?qū)I(yè)，目前正在攻讀金融學(xué)博士。他的書(shū)架上擺著證券從業(yè)資格證、會(huì)計(jì)從業(yè)資格證、期貨從業(yè)資格證，以及ACCA（特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師公會(huì)）、CPA（注冊(cè)會(huì)計(jì)師）等證書(shū)。

小李說(shuō)，他當(dāng)時(shí)一度覺(jué)得自己是“華爾街之狼”，理論知識(shí)足以碾壓市場(chǎng)，炒股易如反掌。

但現(xiàn)實(shí)卻是，在真金白銀的股票交易中，小李陷入大額虧損、小額盈利的怪圈。

“最痛苦的不是虧錢(qián)，而是發(fā)現(xiàn)自己所學(xué)的理論在現(xiàn)實(shí)情況面前多么不堪一擊。”小李說(shuō)。有一次，他仔細(xì)篩選出一只技術(shù)指標(biāo)良好、財(cái)報(bào)堪稱(chēng)完美的股票，堅(jiān)定買(mǎi)入，信心滿(mǎn)滿(mǎn)。未料到趕上了央行降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)資金迅速涌向金融板塊。小李買(mǎi)入的這只個(gè)股隨即從紅轉(zhuǎn)綠。那一刻，他慨嘆于K線(xiàn)分析敵不過(guò)宏觀(guān)變量。他開(kāi)始反思：證券考試能教會(huì)自己規(guī)則，但實(shí)踐才能獲得真知。

伴隨著信息獲取方式的變化，小李的選股邏輯經(jīng)歷三次迭代。最初，他通過(guò)參考報(bào)紙上的新聞和交易所公布的信息選股；后來(lái)，自主研究和親朋好友的推薦，決定著他的投資；近年來(lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及和信息提供者的增多，他獲取信息的渠道和分析工具更多元。在這當(dāng)中，新媒體薦股潮讓他產(chǎn)生警惕。“抖音、小紅書(shū)上的炒股心經(jīng)看似專(zhuān)業(yè)，實(shí)則多是幸存者偏差。被‘圈內(nèi)大牛’割過(guò)韭菜后，我再也不信社交平臺(tái)上的相關(guān)消息。”

前述問(wèn)卷數(shù)據(jù)顯示，僅有6%的受訪(fǎng)者從抖音、小紅書(shū)等社交媒體獲取投資信息——這正如小李選股邏輯的三次迭代：從傳統(tǒng)媒體到人際網(wǎng)絡(luò)，再到對(duì)新媒體薦股的審慎疏離，每一次都是Z世代投資者的認(rèn)知進(jìn)化。

2015年，A股市場(chǎng)從指數(shù)創(chuàng)出新高到墜落轉(zhuǎn)熊，讓小李意識(shí)到，無(wú)論是“新股不敗”，還是加杠桿追高，背后都隱含著風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場(chǎng)心生敬畏的清醒認(rèn)知，讓他在2020年疫情后不再盯盤(pán)交易。“當(dāng)學(xué)業(yè)與盯盤(pán)沖突時(shí)，我意識(shí)到股市帶來(lái)的情緒波動(dòng)，遠(yuǎn)不如埋首寫(xiě)論文的狀態(tài)踏實(shí)”。

“華爾街之狼”是電影濾鏡，現(xiàn)實(shí)中更多的是半夜焦慮的普通股民。“我選擇回歸學(xué)術(shù)，是為了從實(shí)踐中提煉理論，或許這才是更適合我的投資之道。”小李說(shuō)。

 “地天板”上的喜悲

2024年11月20日，在鄭州大學(xué)的一間實(shí)驗(yàn)室里，小曾的手機(jī)屏幕映著兩組“刺眼”的數(shù)字：他將一只持股蘭生股份以12.24元/股的價(jià)格清倉(cāng)，單日浮盈3萬(wàn)元；半小時(shí)后，他逢低買(mǎi)入的另一只股票大千生態(tài)正在沖刺漲停。

這個(gè)讀材料學(xué)的研三學(xué)生不會(huì)想到，當(dāng)他次日以30.24元/股賣(mài)出大千生態(tài)、賬戶(hù)單月收益率飆升至58%時(shí)，命運(yùn)已在K線(xiàn)圖的另一端埋下伏筆。

“利好股市的‘9·24’政策出臺(tái)后，11月份的那段時(shí)間，A股像加了催化劑的反應(yīng)釜。例如深受市場(chǎng)關(guān)注的日出東方，連連斬獲漲停板。我泡在圖書(shū)館查的那些K線(xiàn)理論，突然在實(shí)盤(pán)里‘活’了過(guò)來(lái)——‘地天板三天兩現(xiàn)，地板價(jià)買(mǎi)就是撿錢(qián)’。論壇里的熱帖也總上演著這種神話(huà)。我專(zhuān)門(mén)挑連板股‘水下低吸’，有時(shí)單日盈虧能差出一輛代步車(chē)的錢(qián)。”小曾說(shuō)，“‘幾分鐘賺夠同學(xué)月薪’的快感，讓我把導(dǎo)師說(shuō)的‘學(xué)術(shù)要嚴(yán)謹(jǐn)’全拋到了腦后。”

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在11月下旬的一個(gè)開(kāi)盤(pán)時(shí)刻。小曾買(mǎi)入蘭生股份。在當(dāng)時(shí)，“跌停前毫無(wú)征兆。”他在復(fù)盤(pán)筆記里寫(xiě)道。之后，當(dāng)蘭生股份連續(xù)兩日跌停時(shí)，他執(zhí)著于買(mǎi)入成本，直至虧損1.3萬(wàn)元才割肉離場(chǎng)。

“割肉后我便慌了神，看某個(gè)‘老師’說(shuō)常山北明是上一周期的龍頭，于是逆著趨勢(shì)買(mǎi)入常山北明，結(jié)果這一次虧得比蘭生股份那次還多。”幾番操作下來(lái)，小曾單月虧損8萬(wàn)元，賬戶(hù)收益率驟降至-59%。這場(chǎng)從天堂到地獄的過(guò)山車(chē)之旅，讓他內(nèi)心五味雜陳。

單月58%的收益率曾讓小曾陷入典型的“過(guò)度自信陷阱”，而在虧損1.3萬(wàn)元那天，他“鍵盤(pán)上的手指一直在發(fā)抖”。小曾的感受暗合行為金融學(xué)的“損失厭惡”理論——人們對(duì)損失的痛苦感是收益快感的2.5倍。

當(dāng)他在深夜復(fù)盤(pán)時(shí)才意識(shí)到，自己追逐的“地天板神話(huà)”背后，是無(wú)數(shù)跟風(fēng)者在跌停板上的“血淚”。

“現(xiàn)在我不再天天泡論壇看‘老師’薦股，自己的交易頻率降到了每周一次。”在明媚的陽(yáng)光下，他指著電腦屏幕上的籌碼分布圖說(shuō)：“以前總以為看懂量、價(jià)就能征服市場(chǎng)，現(xiàn)在才明白，K線(xiàn)圖最該看懂的是人性。”

 在不確定中錨定自己

在吉林某大學(xué)就讀非金融專(zhuān)業(yè)的大二學(xué)生李巖，最初的選股邏輯帶著年輕人的莽撞：看到科技行業(yè)利好消息就跟風(fēng)殺入，甚至沒(méi)讀過(guò)個(gè)股的最新財(cái)報(bào)。“就像拿著玩具槍上戰(zhàn)場(chǎng)。”他自嘲道。

2025年4月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普掀起所謂的“對(duì)等關(guān)稅”大棒，A股市場(chǎng)上資金的信心受到波及，股指大跌。

李巖重倉(cāng)的科技股成了重災(zāi)區(qū)。他持有的兩只科技股從漲停板一路砸向跌停，分時(shí)圖劃出一道陡峭的斜線(xiàn)。李巖的掌心沁出冷汗：賬戶(hù)里近萬(wàn)元的浮虧，相當(dāng)于他三個(gè)月的生活費(fèi)。課本里的“市場(chǎng)波動(dòng)”突然具象成賬戶(hù)里跳動(dòng)的紅綠色數(shù)字。

割肉離場(chǎng)的那天，他在圖書(shū)館角落坐了一下午，嘴里默默地念著“當(dāng)被鱷魚(yú)咬住時(shí)，要及時(shí)止損”。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在黃金與軍工板塊的逆勢(shì)上揚(yáng)。當(dāng)他試探性買(mǎi)入黃金板塊與軍工板塊的個(gè)股后，賬戶(hù)虧損逐漸收窄了一半。“那天我突然懂了什么叫‘危機(jī)中的對(duì)沖’。”

李巖時(shí)常整理自己投資筆記上的“錯(cuò)誤清單”。

“要看清股東結(jié)構(gòu)、不要盲目跟風(fēng)、要重視行業(yè)周期……”

“人永遠(yuǎn)賺不到認(rèn)知以外的錢(qián)，市場(chǎng)滿(mǎn)是黑天鵝，要學(xué)會(huì)在不確定中錨定自己。”

現(xiàn)在，李巖在股票投資上的年化收益率維持在10%左右。當(dāng)被問(wèn)及如何在盈虧中保持鎮(zhèn)定時(shí)，他指著電腦桌面上的天氣圖標(biāo)說(shuō)道：“市場(chǎng)的不確定性就像天氣，我們無(wú)法阻止暴雨，但可以學(xué)會(huì)打傘。”在他眼里，在政策與資金的交織博弈中，真正的錨點(diǎn)從來(lái)不是預(yù)測(cè)漲跌，而是建立屬于自己的投資邏輯。

投資和人生都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案

“我想用數(shù)據(jù)驗(yàn)證世界，而不是用試管觀(guān)察世界。”21歲的冉冉，在悉尼大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與數(shù)據(jù)科學(xué)雙專(zhuān)業(yè)就讀的大二學(xué)生，曾是一名醫(yī)學(xué)生。從醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室到股票交易軟件，她的跨界經(jīng)歷不僅是一次職業(yè)轉(zhuǎn)向，更是一場(chǎng)關(guān)于理性投資與自我認(rèn)知的探索。

2024年寒假，冉冉在國(guó)內(nèi)某證券公司的實(shí)習(xí)工位上點(diǎn)開(kāi)Excel表格，將課堂上的CAPM模型和Python量化代碼套用到兩只醫(yī)藥股上。她堅(jiān)信自己“科學(xué)選股”能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

未料，醫(yī)藥集采政策亮相，部分醫(yī)藥股下跌。冉冉的持倉(cāng)股一周內(nèi)股價(jià)暴跌18%，賬戶(hù)浮虧近千元。“小紅書(shū)上都是日賺過(guò)萬(wàn)的截圖，我卻連泡面都吃不起。”深夜蜷縮在宿舍時(shí)，她第一次嘗到投資失意的苦澀。一周后，某創(chuàng)新藥企的研發(fā)突破讓她持有的一只醫(yī)藥股反彈，她含淚平倉(cāng)。“那一課教會(huì)我，在A(yíng)股，數(shù)據(jù)和政策敏感度必須并存。”

冉冉曾跟風(fēng)買(mǎi)入某消費(fèi)電子股后，因忙于其他事情，三個(gè)月后才登錄賬戶(hù)，這只股票竟因搭上“AI硬件潮”而股價(jià)暴漲47%。“我對(duì)著屏幕笑了十分鐘，這比我精心分析的標(biāo)的賺得還多！”

市場(chǎng)的教育并未停歇，她深入研究的新能源股因一則產(chǎn)能過(guò)剩傳聞連續(xù)陰跌。“我以為自己能預(yù)測(cè)趨勢(shì)，結(jié)果連行業(yè)研報(bào)的潛臺(tái)詞都沒(méi)讀懂。”冉冉說(shuō)。

她開(kāi)始重新審視投資邏輯：過(guò)度依賴(lài)技術(shù)分析反而會(huì)陷入“聰明人陷阱”，而政策風(fēng)口下的“鈍感力”竟成了“保護(hù)神”。她給自己定下三條鐵律——23點(diǎn)后絕不看盤(pán)、屏蔽所有“內(nèi)幕群”、投資不超過(guò)積蓄的10%。

加入悉尼大學(xué)金融社團(tuán)后，她在分析師校友的講座中領(lǐng)悟到機(jī)構(gòu)思維：“以前我只盯著個(gè)股財(cái)報(bào)，現(xiàn)在學(xué)會(huì)用碳中和政策反向篩選傳統(tǒng)能源股，用宏觀(guān)視角對(duì)沖微觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)。” 

在社團(tuán)分享會(huì)上，她將自己投資股票的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)濃縮成一份“00后生存手冊(cè)”：某些大V可能是“鐮刀”；政策文件比K線(xiàn)更值得研讀；長(zhǎng)期主義需要時(shí)代嗅覺(jué)等。

在冉冉的書(shū)架上，醫(yī)學(xué)教材與《A股投資周期論》并肩而立。“‘跨界’教會(huì)我最重要一課：投資和人生都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。”她將每月打工收入的8%定投滬深300指數(shù)基金，余下的錢(qián)全部投入量化金融課程。“比起預(yù)測(cè)明日漲跌，我更相信十年后的自己。”冉冉說(shuō)。

當(dāng)被問(wèn)及“如果重來(lái)一次是否還會(huì)炒股”時(shí)，她眨了眨眼說(shuō)：“當(dāng)然會(huì)！但我會(huì)更早明白，市場(chǎng)的震蕩永不停歇，而我們唯一能控制的，是站穩(wěn)自己的雙腳。”

上述調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果顯示，有73.78%的Z世代投資者計(jì)劃未來(lái)一年“適當(dāng)增加”股票投資，超過(guò)72%的受訪(fǎng)者認(rèn)為心態(tài)的調(diào)節(jié)能力是投資中最重要的能力。

無(wú)論是初入股市的“學(xué)費(fèi)”，還是輾轉(zhuǎn)獲得的“投資心經(jīng)”，都是年輕的投資者認(rèn)知迭代的必經(jīng)階梯。在K線(xiàn)起伏的浪潮里，那些正在不確定性中尋找方向的新生代，也正在慢慢領(lǐng)會(huì)市場(chǎng)的真諦。這不是預(yù)測(cè)漲跌的技巧，而是敬畏與理性的成長(zhǎng)。

（本文作者為北京工商大學(xué)語(yǔ)言與傳播學(xué)院研究生）