8月27日，安踏體育用品有限公司（下稱“安踏體育”，02020.HK）發(fā)布2025年中期報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，安踏體育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收385.44億元，同比增長(zhǎng)14.3%；歸母凈利潤(rùn)70.31億元，同比下降8.9%。不過(guò)，歸母凈利潤(rùn)下跌的核心原因在于2024年上半年存在非經(jīng)常性收益，若2024年上半年剔除Amer Sports（亞瑪芬體育）上市權(quán)益攤薄利得，2025年上半年，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.5%。

搶眼的“其他品牌”

報(bào)告期內(nèi)，安踏體育旗下三大業(yè)務(wù)分部，安踏主品牌、FILA（斐樂(lè)）和所有其他品牌營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速分化顯著，集團(tuán)增長(zhǎng)“拉力”已悄然轉(zhuǎn)變。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，作為集團(tuán)收入基石的安踏主品牌與FILA，營(yíng)收占比分別為44%、37%，但增速均低于集團(tuán)整體14.3%的水平。安踏主品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.50億元，同比增長(zhǎng)5.4%，較此前長(zhǎng)期保持的兩位數(shù)增速明顯回落；FILA實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.82億元，同比增長(zhǎng)8.6%，已連續(xù)兩年中期業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持在個(gè)位數(shù)。

與之形成鮮明對(duì)比的是“所有其他品牌”（迪桑特、可隆等），上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.12億元，同比暴漲61.1%。值得注意的是，過(guò)去5年該板塊增速?gòu)奈吹陀?0%。

2025年上半年，安踏體育電商業(yè)務(wù)持續(xù)深化，電商業(yè)務(wù)收入占集團(tuán)總營(yíng)收的34.8%，2024年上半年為33.8%。按絕對(duì)金額計(jì)算，2025年上半年線上收入同比增長(zhǎng)17.6%，線上渠道已成為重要增長(zhǎng)支撐。

不過(guò)，電商業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也帶來(lái)了毛利率層面的“副作用”——2025年上半年安踏體育整體毛利率同比下降0.7%，其中兩大核心品牌的毛利率均出現(xiàn)下滑：安踏主品牌毛利率同比下降1.7%，F(xiàn)ILA分部毛利率同比下降2.2%。

安踏集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官畢明偉在財(cái)報(bào)會(huì)上解釋稱，安踏主品牌加大了對(duì)部分專業(yè)品類、新品類的成本投入；同時(shí)線上業(yè)務(wù)占比提升，而線上渠道通常折扣力度大；結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致安踏主品牌毛利率有所下降。斐樂(lè)的毛利率同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榫€上渠道折扣力度同比略有加大，同時(shí)線上占比提高，不過(guò)，F(xiàn)ILA線下正價(jià)店的折扣水平與去年同期基本持平。此外，F(xiàn)ILA主動(dòng)提升了鞋類產(chǎn)品的占比。

隨著“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，安踏體育成功將始祖鳥(niǎo)、迪桑特、可隆等國(guó)際品牌實(shí)現(xiàn)本土化運(yùn)營(yíng)，證明了其在中國(guó)市場(chǎng)的操盤(pán)能力。隨著安踏體育登頂國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，下一步市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向其能否將這種運(yùn)營(yíng)能力復(fù)制到全球，實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)際化拓展。

今年4月，安踏體育宣布以2.9億美元收購(gòu)德國(guó)戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌Jack Wolfskin（狼爪）。截至2025年1月，狼爪在全球擁有495家專賣(mài)店，其中226家分布在歐洲、269家位于亞洲，以及全球超過(guò)4000家零售點(diǎn)。

在安踏體育的多品牌版圖中，狼爪定位介于大眾與高端之間，恰好彌補(bǔ)了安踏原有品牌矩陣中的空白。同時(shí)，狼爪在全球市場(chǎng)的廣泛布局，也將為安踏提升國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力提供重要支撐。

在致股東信中，安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠談道：“（狼爪的）核心價(jià)值聚焦于‘真實(shí)戶外’、‘德國(guó)精工品質(zhì)’和‘可持續(xù)’，在大眾至中端戶外市場(chǎng)具備獨(dú)特定位。我們已組建聯(lián)合管理團(tuán)隊(duì)，今年內(nèi)將制定3—5年的復(fù)興計(jì)劃，圍繞其核心價(jià)值重塑產(chǎn)品與品牌體系?！?nbsp;

進(jìn)攻潮流

8月27日，在發(fā)布中報(bào)的同時(shí)，安踏體育又宣布了一項(xiàng)新的投資。安踏體育在公告中表示，將與韓國(guó)時(shí)尚集團(tuán)MUSINSA共同投資成立合資公司“MUSINSA中國(guó)”，其中安踏集團(tuán)持股40%，MUSINSA持股60%，MUSINSA中國(guó)將主導(dǎo)自有品牌“MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“Musinsa Store”等業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。

資料顯示，MUSINSA于2001年從一個(gè)為運(yùn)動(dòng)鞋愛(ài)好者創(chuàng)建的在線社區(qū)起步，現(xiàn)已發(fā)展為韓國(guó)規(guī)模最大的時(shí)尚平臺(tái)公司。MUSINSA旗下的時(shí)尚平臺(tái)包括MUSINSA、29CM、EMPTY和SOLDOUT等，截至2024年，年交易額超過(guò)4萬(wàn)億韓元。

作為MUSINSA孵化的休閑服飾品牌，MUSINSA STANDARD創(chuàng)立于2017年，從線上起家。自2021年，MUSINSA STANDARD開(kāi)始在韓國(guó)拓展線下零售。截至2025年8月，包括店中店在內(nèi)，MUSINSA STANDARD在韓國(guó)共運(yùn)營(yíng)29家門(mén)店。Musinsa Store作為一個(gè)針對(duì)10—30多歲年輕群體的垂直時(shí)尚服務(wù)平臺(tái)，擁有超過(guò)1600萬(wàn)會(huì)員。

與MUSINSA的合作，無(wú)疑揭示了安踏體育想要進(jìn)攻潮流端的戰(zhàn)略意圖。對(duì)于雙方助益，安踏方面回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，此次投資MUSINSA中國(guó)，安踏集團(tuán)持股40%，這并非偏離主賽道，而是更好地貼近年輕消費(fèi)趨勢(shì)，探索大時(shí)尚產(chǎn)業(yè)與體育產(chǎn)業(yè)的融合邊界，為運(yùn)動(dòng)賽道帶來(lái)新的啟發(fā)。未來(lái)將充分發(fā)揮“品牌+零售”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，以及豐富的鞋服行業(yè)全價(jià)值鏈管理經(jīng)驗(yàn)，全面賦能MUSINSA中國(guó)的發(fā)展，MUSINSA中國(guó)也將受益于安踏在中后臺(tái)賦能及零售和品牌管理方面的優(yōu)勢(shì)。

這樣一筆投資在安踏體育既往的投資中具有特殊性。MUSINSA的核心標(biāo)簽并非是電商平臺(tái)，而是潮流生態(tài)屬性。作為平臺(tái)，其掌握海量消費(fèi)行為數(shù)據(jù)，這使得其在開(kāi)發(fā)自有品牌時(shí)，能將趨勢(shì)洞察運(yùn)用于新品開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷宣傳。此外，通過(guò)在線下開(kāi)設(shè)門(mén)店，能使其進(jìn)一步積累線上、線下的融合經(jīng)驗(yàn)。

并且，MUSINSA在中國(guó)市場(chǎng)的吸引力已經(jīng)得到驗(yàn)證。據(jù)其公布的數(shù)據(jù)，位于首爾圣水洞的門(mén)店在第二季度中國(guó)顧客交易額環(huán)比增長(zhǎng)257%，弘大門(mén)店上半年中國(guó)游客交易額同比增幅達(dá)180%。中國(guó)消費(fèi)者已成為MUSINSA線下外國(guó)顧客中占比最高的群體，達(dá)32%。

縱觀安踏體育目前旗下品牌，如安踏、FILA、迪桑特等，大多聚焦專業(yè)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，以功能性產(chǎn)品滿足跑步、籃球、滑雪等需求。而與MUSINSA的合作，或?qū)⒅Π蔡ね卣埂斑\(yùn)動(dòng)+潮流”的新表達(dá)方式，打破傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)品類邊界，覆蓋更多使用場(chǎng)景，進(jìn)而觸達(dá)更廣泛的年輕消費(fèi)群體。

（作者 葉心冉）