先鋒領航集團的成功秘訣：低費率“服務”的勝利

大約 50 年前，先鋒領航集團在傳奇旅程開始時幾乎一無所有：僅有的幾十名員工大多是文職人員，負責處理 11 只公募基金的日常事務。投資者持續減少投資，基金規模不斷萎縮。在銷售和投資這兩個公募基金的核心業務領域，先鋒領航集團毫無作為，一度完全依賴于一個外部機構。

如今，先鋒領航集團已成為世界上規模最大、最受推崇的公募基金機構。它服務于超過 3 000 萬投資者和超過 8 萬億美元的資產，其規模超過 3 個主要競爭對手的總和。與此同時，它也是規模增長最快的投資機構之一。

在其發展過程中，先鋒領航集團不僅改變了公募基金行業的面貌，而且展現了在未來繼續引領行業持續變革的強大潛力。而這一切的改變，都離不開一個人——約翰·博格（John Bogle）。作為先鋒領航集團的創始人，他被公認為現代指數基金之父，是整個基金行業的變革者和先驅者。

身為先鋒領航的董事會成員，《長贏：先鋒領航的領先之道》一書的作者查爾斯·埃利斯的親身體驗和深入訪談，生動地展現了博格以及繼任者們的領導智慧和決策過程，全面展現先鋒領航集團的成功之道。

*以下內容摘編自查爾斯·埃利斯《長贏：先鋒領航的領先之道》

約翰·博格的6個核心理念

約翰·博格生于于一個迅速衰落的富裕家庭，父親威廉·博格酗酒且揮霍無度，又遇上1929 年的股市大崩盤，博格一家陷入日益嚴重的經濟困境。

由于經濟狀況，博格三兄弟中只有一個人有機會上大學，其余兩人必須工作以支持家庭。作為家中學業最優秀的孩子，約翰·博格憑借一份慷慨的獎學金進入普林斯頓大學，加上勤工儉學的收入，博格順利畢業。在普林斯頓大學，博格已經展現出了他的核心特質：才華橫溢、膽識過人、獨立無畏、想象豐富、堅韌不拔、敢于冒險、目光長遠，以及對個人生活的浪漫情懷。而他 130 頁的畢業論文《投資公司的經濟角色》，更是獲得了最高評級1+（在普林斯頓大學，最高成績是 1+，而非 A+）。

任何讀者都無法不被博格普林斯頓大學畢業論文的廣度和深度打動，這是一位年輕人對一個鮮為人知且歷史短暫的行業進行的深入研究。盡管約翰·博格的自我評價是嚴格的，但 50 年后博格表示：“我以驚人的準確度擊中了我的大部分目標。”這篇大學論文為先鋒領航集團的一些原則奠定了基礎，使其成為行業中獨一無二的存在。

以下是其中的6個核心理念：

誠信服務。約翰·博格不僅將先鋒領航集團打造成了誠信的標桿，并且不斷敦促行業變革，與他同行。有多少投資者知道，在長達 15 年的時間跨度中，近九成主動管理型公募基金的回報率都未能超過它們選擇的市場基準？公募基金行業歷來不以坦誠著稱，總是傾向于夸大正面成績，卻對負面情況輕描淡寫。

股東至上。“我在論文中曾正確指出”，行業的“理想目標”是將客戶的利益放在首位。這種理想主義與當時行業的實際情況相去甚遠，甚至與博格早年在威靈頓投資管理公司的實踐也相去甚遠，但 30 年后卻成為先鋒領航集團顯著且獨特的核心理念。正如晚年的博格經常說的那樣，大多數基金公司主要關注的是公司的業務成功和利潤，而非客戶的利益。

指數基金。“我在論文中暗示了指數投資的強大理念，‘基金無法聲稱自己超越市場平均水平’。”這一暗示幾乎是微不足道的。將這一微小的暗示與指數投資緩慢起步半個世紀后的飛速發展聯系起來，似乎有點兒牽強，尤其是對一個在職業生涯的前 25 年中積極推廣和銷售主動管理型基金的人來說。正如我們將看到的，博格只是為了在不違背董事會具體決策條款的情況下進行銷售，別無他法地選擇了指數基金，并且這一策略在 15 年后才開始有成效。

費用控制。基金的主動投資管理費用在經歷了 50 年的大幅增長后，直到最近才開始下降。自博格撰寫論文以來，基金的費用表總體上與經濟理論相悖，盡管多年來基金交易量大增，費用卻不降反升。直到離開原雇主并創立先鋒領航集團數年后，博格才開始強調成本控制。

公司治理。公募基金在公司治理方面并未起到強有力的引領作用。直至最近，基金經理才從完全的袖手旁觀態度中轉變過來，開始對所投資公司的管理運作表現出興趣。值得一提的是，今天在公司治理中走在前列的都是頭部指數公司，如先鋒領航集團、貝萊德和道富。

創企投資。幾乎從未有公募基金投資于初創企業，實際上也確實不應該這樣做，因為初創企業流動性差，給定價尤其是日常定價帶來巨大困難。它們對大型公募基金公司來說體量太小，不足以“移動業績的銀針”。創企投資需要特殊的技能，如果成功了，將會為投資者帶來非同尋常的回報。

“博格信徒”的10條成功投資準則

20世紀40-60年代，公募基金業起步階段混亂且銷售導向性強。隨著投資增多，行業逐漸盈利并緩慢向好的方向發展（規模增長、信任提升），但這主要由外力推動，進展緩慢。這給了博格批評同行及其競爭對手的機會。博格被公認是公募基金行業最嚴厲的批評者，特別是在其職業生涯的晚期。

他一生中經歷了 6 次心臟病發作，并最終接受了心臟移植手術，這樣的健康狀況足以讓大多數人退居二線。但博格從未退縮，他百折不撓。

博格總是與眾不同。他那種“我永遠是對的”的固執態度，為自己的成年生活帶來了無數挑戰，也為他鋪就了一條非凡的成功之路。

他構思、創建并設立了世界上規模最大、最受尊敬和最值得信賴的投資機構之一，為 3 000 多萬投資者提供服務，管理著超過 8 萬億美元的投資儲蓄。

2007 年，自發組織的“博格信徒”們推出了他們的獨立網站。到 2009 年，該網站已有超過 2 萬名注冊會員，平均每天訪問量超過 9 000次。該團體致力于推廣一套以博格理論為核心的成功投資準則：

? 制訂切實可行的財務和投資計劃，并將其寫下來。隨著你對自我、財務狀況和投資情況了解的加深而不斷修改。

? 早投資、常投資。強烈建議設置在工資到賬時自動轉賬儲蓄。

? 永遠不要承擔過多或過少的風險。

? 永遠不要嘗試擇時。

? 盡可能使用指數基金。

? 保持低費率。

? 分散投資。

? 最小化稅負。

? 保持簡易操作。

? 堅持到底。

任何有經驗的投資者都知道這些原則是合理可靠的。任何人都可以在“博格信徒”論壇上詢問幾乎所有關于金融或投資的問題，但投資者被鼓勵從基礎知識開始學習。

年近九旬的博格依然在先鋒領航集團的辦公室里辛勤工作，倡導以低成本指數基金為核心的理性長期投資，并始終堅守他的座右銘：“勇往直前！”

除了宣揚低費率，博格還堅持對投資者坦誠相待。畢竟，先鋒領航集團出售的不是別的，而是其服務，一心只為投資者服務。

博格以身作則，踐行著他想要展現的自我形象，他希望所有人都知道他是誰以及他的成就。2019 年初，博格于 89 歲高齡去世，無數人表達了他們感激的告別。

他通過堅持不懈地為數百萬“普通投資者”服務而贏得了贊譽，這些投資者接受了他關于理性投資的理念：儲蓄、長期規劃、低成本指數投資和堅持到底。據估計，博格為個人投資者節省了 10 億美元的管理費用。對于那些遵循長期投資成功法則的人來說，總收益肯定還要高出許多倍。

先鋒領航的第一支ETF

在約翰·博格卸任后，先鋒領航集團繼續沿著他開創的低成本投資道路前行。

2001年，先鋒領航推出了其首只ETF——先鋒全股市ETF（代碼：VTI），這一創新舉措標志著公司在指數投資領域的進一步拓展。盡管博格對ETF的早期發展持謹慎態度，但他所倡導的低成本、高透明度的投資理念，為ETF的成功奠定了堅實基礎。

先鋒領航的ETF產品繼承了博格的核心理念，以極低的管理費用和高度透明的投資組合，為投資者提供了低成本、多樣化的投資選擇。

? 成本較低。ETF 的成本通常低于其他投資產品，因為大多數 ETF 并非主動管理型基金，并且不必承擔因股東申購或贖回買賣證券所產生的成本。此外，ETF 也不收取 12b-1 費用。

? 交易靈活。與公募基金和單位投資信托基金只能在交易日結束時買賣不同，ETF 可以在交易日的任何時間以當前市場價格進行買賣。作為公開交易的標的，ETF 還可以進行保證金交易和賣空交易。

? 稅收優惠。由于 ETF 的投資組合維持著較低的換手率，且采用實物贖回機制，其資本利得通常相對較低。

? 市場敞口和多元化。ETF 為投資者提供了一種經濟的方式來重新平衡投資組合配置，或通過快速投資將現金“股票化”。

? 高透明度。無論是基于指數基金還是基于主動管理型基金，ETF 的投資組合都具有高透明度，并且在交易日內會頻繁定價。

結語

正如亞里士多德很久以前所說的那樣，幸福來自追求卓越，而卓越是我們反復做的事情。

從約翰·博格的誠信服務、股東至上等核心理念，到低成本指數基金的創新實踐，先鋒領航為投資者提供了高效、透明的投資選擇。其發展歷程證明，務實的策略和理性的投資理念能夠抵御市場的復雜與不確定性。先鋒領航的成就不僅是數字的增長，更是對行業規則的重塑與優化。