黃酒行業競爭格局正呈現新的發展態勢。近期資本市場對黃酒板塊關注度顯著提升，會稽山、古越龍山、金楓酒業等黃酒上市公司股價連續多日攀升。截至5月27日，會稽山市值達112.5億元，超越古越龍山，登頂黃酒股市值榜首。

隨著消費市場轉型升級，傳統黃酒企業圍繞產品高端化展開深度布局，通過產品創新與品牌煥新爭奪市場份額。會稽山、古越龍山相關負責人在接受中國證券報記者采訪時表示：“目前黃酒高端化仍在探索階段。”記者注意到，其他酒類企業跨界布局黃酒市場，以及黃酒品牌試水年輕化新品類嘗試，都在加速行業生態演變。業內人士認為，長遠來看需觀察黃酒品牌、品類培育如何形成全國化消費共識，從而實現價格進一步向上躍遷。

黃酒龍頭競逐

近期，黃酒板塊漲勢強勁。Wind數據顯示，過去七個交易日，三家黃酒上市公司會稽山、古越龍山、金楓酒業股價累計漲幅分別達58.94%、26.91%、23%。截至5月27日收盤，會稽山、古越龍山、金楓酒業市值分別為112.5億元、104.5億元、46億元。4月1日至5月27日，會稽山股價累計漲幅超過100%。

至此，會稽山市值已超越古越龍山，坐上了黃酒股市值榜的“頭把交椅”。實際上，無論是股價和市值變動，還是業績情況，黃酒上市公司的格局正在加速演變。

Wind數據顯示，過去三年，兩家主要黃酒上市公司古越龍山和會稽山的業績差距正在逐步縮小。

2022年至2024年，古越龍山實現營收分別為16.2億元、17.8億元、19.4億元，營收增速分別為2.75%、10.1%、8.55%；實現凈利潤分別為2億元、3.98億元、2.1億元。

相比過去三年古越龍山的業績增長波動，會稽山2022年至2024年業績增長相對穩健。財報顯示，過去三年會稽山實現營收分別為12.27億元、14.11億元、16.31億元，營收增速分別為-1.85%、15%、15.6%；實現凈利潤分別為1.45億元、1.67億元、1.96億元。

2025年一季度，古越龍山實現營收5.39億元，同比下降4.9%，實現凈利潤5902萬元。會稽山實現營收4.81億元，同比增長10.1%，實現凈利潤9374萬元。會稽山一季度凈利潤已實現對古越龍山的反超。

對于行業格局的變化，古越龍山總經理馬川在2025年第一季度業績說明會上表示，一季度收入有所下降主要是因為市場環境的變化和企業自身的調整期。當前，黃酒市場競爭激烈，行業正處于轉型升級的關鍵階段。

持續發力高端化

會稽山奮起直追，面對逐漸落后的局面，古越龍山如何應對？馬川表示，高端化始終是公司堅持的發展戰略。

實際上，需求端震蕩調整，行業整體承壓，為實現更高利潤率、提升價格帶天花板、優化產品結構，發力高端化成為近年來啤酒、黃酒企業重點布局的方向。

從中高端產品營收來看，兩家黃酒企業的高端角逐賽也正焦灼。會稽山、古越龍山相關負責人對中國證券報記者表示，2024年，會稽山在高端化方面持續聚焦“蘭亭”系列產品；古越龍山則在聚焦“國釀”系列“只此青玉”等產品的基礎上，在2024年對高端產品“青花醉”進行了升級。

2024年，會稽山中高檔酒產品貢獻營收10.65億元，同比增長31.29%，毛利率達61.57%。同期，古越龍山中高檔酒營收則為13.98億元，同比增長12.47%，毛利率達44.32%。

就目前高端化市場前景，上述兩家公司均在采訪中表達了謹慎樂觀的預期。會稽山方面表示，目前公司在500元以上價格帶暫未推出新品。“蘭亭”系列產品高端化也還在探索階段。目前消費環境下，公司計劃夯實已有高端產品的市場基礎，后續再逐漸擴展高端產品價格帶。

古越龍山方面表示，“只此青玉”市場基礎較好，具備了標桿效應，但是市場規模有限，仍需100元至200元價格帶產品發力。

行業邊界重構

正在會稽山、古越龍山等傳統黃酒企業競逐之際，老牌啤酒企業也宣布入局黃酒賽道。

青島啤酒日前發布公告，擬以6.65億元收購山東即墨黃酒廠100%股權。青島啤酒相關負責人表示，收購即墨黃酒廠是公司積極拓展非啤酒業務、推動多元化發展的重要舉措。即墨黃酒廠的加入，將進一步豐富青島啤酒的產品線，拓寬市場渠道，為廣大消費者提供更加多元化的選擇。在品牌及產品宣傳推廣、銷售網絡與渠道等方面，雙方將展開深度協同，共同擴大市場影響力，提升品牌知名度。

啤酒企業做起黃酒生意，黃酒企業也把產品向氣泡水等品類拓展，行業格局和產品結構加速演變。例如，此前會稽山首推的氣泡黃酒飲品“會稽山爽酒”在電商直播間大賣，也成為黃酒企業品牌年輕化探索的一個縮影。

南京證券認為，近年來黃酒行業格局優化，龍頭公司集中度提升，共同推進行業高端化、年輕化進程。近期市場風格偏向新消費板塊，黃酒龍頭公司通過黃酒氣泡酒等新品以及電商新渠道的拓展，體現出傳統行業對新產品新渠道的探索以及應對年輕人新消費特征的變化。

華泰證券認為，未來黃酒行業的量價邏輯有望迎來重構。短期彈性來自傳統市場消費密度提升，場景擴張下對存量需求的二次挖掘，帶來行業均價穩步提升。長期增量則需觀察品牌、品類培育如何形成全國化消費共識，從而實現價格進一步向上躍遷。

來源：中國證券報