2025年5月，人民幣匯率震蕩前行，總體在7.1722至7.2461區間內震蕩上行。5月中國降低存款準備金率0.5個百分點，中國經濟、社會走勢相對平穩，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性成果，穆迪下調美國主權信用評級，以及日本長期國債收益率大幅上漲等構成影響5月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進一步對美國經濟產生短期沖擊，以及6月歐盟等全球主要經濟體或延續寬松貨幣政策均利多人民幣，出于對當前美國的高關稅政策再次引發通脹率高漲的擔憂，美聯儲有可能6月繼續暫停降息，利空人民幣，預計2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區間震蕩前行。

一、市場回顧

2025年5月，人民幣匯率震蕩前行，總體在7.1722至7.2461區間內震蕩上行。其中，人民幣在岸匯率在7.1843至7.2461間波動；人民幣中間價在7.1833至7.2095間波動；人民幣離岸匯率則是在7.1722至7.2437間波動。國際方面，第一，中美經貿會談，高關稅問題得以緩解。5月10、11日，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性進展，中美間超高關稅問題得以緩解，中美貿易得以修復的同時，美國與歐盟、日本、印度等國的關稅談判仍在進行當中。第二，穆迪下調美債評級。5月16日，國際信用評級機構穆迪宣布，將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，將美國主權信用評級展望從“負面”調整為“穩定”。第三，日本長期國債收益率大幅上漲，引發市場對間接影響美債的擔憂。5月20日，在日本國債拍賣會上，20年期國債投標倍數跌至2.5倍，遠低于前月的2.96倍，尾差也從前月的0.34大幅升至1.14，為1987年以來最高值，受此影響，20、30、40年期日債收益率分別漲至2.53、3.15、3.62。與此同時，10年期美債收益率漲至4.48，美元指數也從19日的100.3726降至20日的100.0219。第四，全球降息潮。5月8日，英國央行宣布，將基準利率下調25個基點，從4.5%降至4.25%；5月29日，韓國央行宣布降息25個基點，將利率從2.75%下調至2.5%，是韓國2024年10月以來7個月內的第四次降息。

國內方面，第一，在全球高關稅疊加地緣沖突加劇的背景下，中國經濟社會相對平穩，一方面，日內瓦會談中美高關稅問題得以緩解，另一方面，中歐同步全面取消對相互交往的限制。第二，5月7日，央行宣布自2025年5月15日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，預計向市場釋放長期流動性約1萬億元。第三，多家國際投行上調中國經濟增長預期，5月12、13日，日內瓦中美經貿高層會談后，多家國際投行紛紛上調中國經濟增長預期，瑞銀將2025年中國GDP增速預期從3.4%上調至3.7-4.0%，法國外貿銀行將中國2025年GDP增速從4.2%上調至4.5%。

總體來看，5月中國降低存款準備金率0.5個百分點，中國經濟、社會走勢相對平穩，日內瓦中美經貿高層會談取得實質性成果，穆迪下調美國主權信用評級，以及日本長期國債收益率大幅上漲等影響5月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素，總體在7.1722至7.2461區間內震蕩上行。

二、人民幣匯率后市展望

預計2025年6月人民幣匯率保持震蕩前行，震蕩區間為7.0～7.3。

從拉升因素看：第一，特朗普政府不確定性猶存，頻繁的超預期政策，或對美國短期經濟產生沖擊。6月3日，經濟合作與發展組織（OECD）最新報告，將2025年美國經濟增速預期從3月的2.2%下調至1.6%。5月29日，美國商務部公布修正數據顯示，2025年第一季度美國GDP環比按年率計算萎縮0.2%，盡管較初值上修0.1個百分點，但為2022年來首次收縮。第二，全球主要經濟體依然處于降息周期中，6月歐元區存在繼續降息的可能。5月19日，在歐盟委員會發布的2025年春季經濟展望報告中，下調了歐洲經濟增長預期，將2025年歐元區GDP增速下調0.4個百分點至0.9%；5月21日，歐洲央行副行長德金多斯在接受采訪時表示，得益于歐元走強和能源成本下降，該行距離實現2%的通脹目標已經不遠；5月歐元區核心CPI同比初值為2.4%，低于預期和前值。從壓低因素看：6月美聯儲或繼續暫停降息。近期美聯儲多位官員表示，當前美國的關稅政策可能再次引發通脹率的上漲，對于貨幣政策應該更加謹慎。

綜合而言，特朗普政府的政策不確定性猶存，或進一步對美國經濟產生短期沖擊，以及6月歐盟等全球主要經濟體或延續寬松貨幣政策均利多人民幣，出于對當前美國的高關稅政策再次引發通脹率高漲的擔憂，美聯儲有可能6月繼續暫停降息利空人民幣，預計2025年6月人民幣匯率在7.0～7.3區間震蕩前行。

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