經濟觀察報記者 鄒永勤

2025年5月23日，在第十二屆富國論壇上，中國國際貿易學會中美歐研究中心主任何偉文表示，中美兩國的供應鏈交織互補，兩國經濟很難脫鉤。

何偉文稱，早在特朗普首任美國總統(tǒng)期間便曾對中國實施一籃子關稅政策，這些政策也確實一度導致中國對美出口數據于2019年出現下降（下降幅度為12.50%），但從2020年第二季度起，這個出口數據就出現企穩(wěn)回升態(tài)勢，當年全年達到4518.10億美元，同比增長了7.90%。

“對美出口數據的這一回升勢頭在2021和2022年得到持續(xù)，并在2022年創(chuàng)下了5817.80億美元的歷史最高紀錄，比加征關稅前的2018年高出了21.60%。”何偉文認為，以此看，美國的關稅政策帶來的中國對美出口下行僅僅是短暫性現象。

到了拜登任職美國總統(tǒng)期間，美國政府對我國并沒有新增關稅政策，但采取了對高科技封禁和限制的手段，即俗稱的“小院高墻”政策。“從數據來看，這個‘小院高墻’的殺傷力明顯比關稅政策更大。”何偉文介紹稱，從2022年第三季度起我國對美出口數據再次下降，并于2023年下降到5002.90億美元，這一數據比2022年的5817.80億美元下降了13.15%。

他同時強調稱，即使“小院高墻”的殺傷力更大，但其帶來的中國對美出口數據的下降也是短暫的，因為從2023年第三季度起，這個出口數據又開始回升了，并在2024年12月當月達到488.30億美元，折年率約為5859.60億美元，比歷史最高的2022年超出0.70%。

在何偉文看來，背后的原因其實很簡單，就是中美兩國緊密而復雜的供應鏈交織互補，使兩國經濟很難脫鉤。

他同時表示，雖然中美經濟深度互補，供應鏈交織決定“脫鉤”不可行，但由于美國對中國產品和供應鏈的依賴程度超過特朗普團隊認知，導致了特朗普弄出了“對等關稅”這一鬧劇。如果美國政府一意孤行，很有可能讓1930年關稅法的歷史重演，結果無論是對美國經濟還是全球經濟，均將是一個災難。

對于市場關注的美國關稅風險相關問題，華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜亦在上述論壇上表示，中美經貿深度綁定，決定了“無損脫鉤”不可行。另外，由于中國政策儲備充足，金融市場波動率將低于經濟數據波動。

浙商證券首席經濟學家李超則強調稱，搶出口以及工業(yè)生產的韌性是中國經濟當前的短期確定性抓手，在中長期視角下，貨幣政策有望優(yōu)先發(fā)力，通過釋放流動性應對外部的不確定性。他同時認為，在當前大環(huán)境之下，資管行業(yè)最佳的應對策略是“中美對抗可關注紅利，中美合作可關注科技”。

富國基金權益研究部總經理陳杰亦持同樣觀點。他表示，美國發(fā)起關稅戰(zhàn)存在邏輯硬傷，不構成A股中長期主要矛盾。A股市場正經歷從“存量經濟”向“新模式”的轉型，2025年一季度盈利增速由負轉正，標志著持續(xù)四年的下行周期終結，“新模式”下的盈利回升周期已經啟動。

（作者 鄒永勤）