成立20年的汽車零部件制造商深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富泰和”），正站在資本市場(chǎng)的十字路口。2025年1月，其北交所IPO申請(qǐng)獲受理，但首輪問詢中監(jiān)管拋出的12項(xiàng)問題，將這家企業(yè)的轉(zhuǎn)型野心與潛在風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)置于聚光燈下。

作為傳統(tǒng)燃油車供應(yīng)鏈的“老兵”，富泰和試圖抓住新能源浪潮重塑競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)招股書，公司計(jì)劃將IPO募資的81.5%（2.69億元）投入智能化生產(chǎn)線，目標(biāo)直指特斯拉、比亞迪等頭部車企的新能源零部件需求。盡管當(dāng)前新能源業(yè)務(wù)收入占比不足3%，但其底盤零部件業(yè)務(wù)已展現(xiàn)韌性——2021年至2024年，該板塊收入占比從39%提升至50%，毛利率穩(wěn)定在24.65%，并拿下奔馳、通用等國(guó)際車企的長(zhǎng)期訂單，支撐境外收入連續(xù)五年超60%。

然而，硬幣的另一面是沉重的轉(zhuǎn)型代價(jià)。公司賬上貨幣資金僅8891萬(wàn)元，短期借款卻高達(dá)2.44億元，疊加與深創(chuàng)投等投資方簽訂的對(duì)賭協(xié)議（若2025年底前未上市需回購(gòu)15%股權(quán)），資金鏈緊繃程度可見一斑。更棘手的是治理隱患：2015年以來(lái)隱瞞股權(quán)代持關(guān)系長(zhǎng)達(dá)7年、2022年至今更換4任財(cái)務(wù)總監(jiān)、核心高管違規(guī)減持等“前科”，讓市場(chǎng)擔(dān)憂其內(nèi)控體系能否承載上市公司的合規(guī)要求。

技術(shù)儲(chǔ)備的薄弱進(jìn)一步加劇不確定性。2024年前三季度，公司研發(fā)投入占比僅3.51%，低于行業(yè)均值5.2%，且IPO募資計(jì)劃中刪除了研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。與此同時(shí)，其新能源電驅(qū)零部件2023年產(chǎn)量超出銷量12%，在博世、寧德時(shí)代等巨頭占據(jù)60%市場(chǎng)份額的戰(zhàn)場(chǎng)上，新增產(chǎn)能的消化能力存疑。

業(yè)內(nèi)分析指出，富泰和的困境折射出傳統(tǒng)汽車供應(yīng)鏈企業(yè)的轉(zhuǎn)型悖論：既要承受燃油車市場(chǎng)萎縮的陣痛，又面臨新能源領(lǐng)域技術(shù)迭代、客戶認(rèn)證、資金投入的三重壁壘。北交所問詢函中特別要求公司說明“新能源業(yè)務(wù)毛利率低于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)15個(gè)百分點(diǎn)的可持續(xù)性”，恰揭示了這種轉(zhuǎn)型陣痛。

• 市場(chǎng)對(duì)富泰和的期待，不僅在于3.3億元募資能否緩解其短期流動(dòng)性危機(jī)，更在于其能否以IPO為契機(jī)，構(gòu)建起合規(guī)治理與技術(shù)創(chuàng)新的雙重護(hù)城河。若成功，這家老牌企業(yè)或能借力資本市場(chǎng)，在新能源賽道實(shí)現(xiàn)“二次生長(zhǎng)”；若失敗，對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)疊加，可能將其拖入更深漩渦。這場(chǎng)IPO，注定成為觀察傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型成色的重要窗口。