歐陽(yáng)曉紅/文

穩(wěn)定幣“撞進(jìn)”了全球金融主權(quán)的大門(mén)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月17日，美國(guó)眾議院會(huì)議表決通過(guò)了《指導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（下稱《GENIUS法案》）、《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》（下稱《CLARITY法案》）、《反中央銀行數(shù)字貨幣監(jiān)控國(guó)家法案》（下稱《Anti-CBDC法案》）。

這三項(xiàng)法案意味著美國(guó)加密數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架正式制度化，旨在保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，鞏固美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位，同時(shí)推動(dòng)美國(guó)Web3.0（第三代互聯(lián)網(wǎng)）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，這也被視為美國(guó)數(shù)字金融史上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，為全球鏈上金融秩序的重塑按下啟動(dòng)鍵。

一

7月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署《GENIUS法案》。“穩(wěn)定幣代表了數(shù)字金融領(lǐng)域的一場(chǎng)革命。”美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特表示：“美元如今擁有一個(gè)原生于互聯(lián)網(wǎng)的支付通道——快速、無(wú)摩擦，且無(wú)需中介。這項(xiàng)開(kāi)創(chuàng)性技術(shù)將進(jìn)一步強(qiáng)化美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位，拓展全球數(shù)十億人接入美元體系的機(jī)會(huì)，并帶動(dòng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的巨大需求——這些正是支撐穩(wěn)定幣的關(guān)鍵儲(chǔ)備資產(chǎn)。”

《GENIUS法案》的核心規(guī)定包括：穩(wěn)定幣發(fā)行方必須持有等額美元資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)債）作為儲(chǔ)備，確保1:1兌換能力，并嚴(yán)格遵守“了解你的客戶”和“反洗錢(qián)”規(guī)則。此監(jiān)管框架為T(mén)ether公司發(fā)行的USDT和Circle公司發(fā)行的USDC等美元穩(wěn)定幣提供了合法身份。

有分析人士認(rèn)為，《GENIUS法案》確立了錨定美元的穩(wěn)定幣的合法地位，是穩(wěn)定幣被全球銀行及金融機(jī)構(gòu)廣泛接納的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

同時(shí)，《CLARITY法案》明確了美國(guó)證券和交易委員會(huì)與商品期貨交易委員會(huì)的監(jiān)管范圍，為加密貨幣市場(chǎng)提供明確規(guī)則。

天元律師事務(wù)所合伙人王偉指出，《CLARITY法案》旨在終結(jié)美國(guó)證券交易委員會(huì)與商品期貨交易委員會(huì)之間長(zhǎng)期存在的監(jiān)管重疊，通過(guò)明確核心定義、劃分監(jiān)管職責(zé)，為Web3.0行業(yè)提供合規(guī)路徑和法律基石。

王偉認(rèn)為，第103條對(duì)“數(shù)字商品（Digital Commodity）”的界定是整部法案的立足點(diǎn)。該條款首次從立法層面為包括BTC（比特幣）和ETH（以太坊）在內(nèi)的大多數(shù)加密貨幣提供非證券化歸屬，即歸入“商品”類別。其判斷標(biāo)準(zhǔn)不再依賴模糊的“投資預(yù)期”，而是基于資產(chǎn)與其所依附的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的功能性“內(nèi)在聯(lián)系”，為整個(gè)行業(yè)提供了前所未有的確定性。此外，《CLARITY法案》還首次在法律上將“投資合同”與“投資合同資產(chǎn)”進(jìn)行區(qū)分：前者指證券本身，后者指基于該合同發(fā)行的數(shù)字商品。這意味著某些項(xiàng)目在融資階段可能被認(rèn)定為證券交易，但其代幣本身不一定永久被視為證券，為數(shù)字資產(chǎn)“商品化”打開(kāi)了法律通道。

王偉評(píng)價(jià)道：“《CLARITY法案》的出臺(tái)將對(duì)美國(guó)乃至全球Web3.0行業(yè)生態(tài)格局產(chǎn)生革命性影響。”

他進(jìn)一步指出，《CLARITY法案》為不同主體分別提供了法律清晰性：對(duì)項(xiàng)目方，建立了“從生到熟”的合規(guī)生命周期；對(duì)交易所，提供監(jiān)管明確性，今后其合規(guī)重點(diǎn)在于兩個(gè)方向，一是向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)注冊(cè)并遵守其核心監(jiān)管原則，二是建立審慎的代幣上幣審核流程，評(píng)估資產(chǎn)是否滿足“數(shù)字商品”定義，或其網(wǎng)絡(luò)是否達(dá)到“成熟狀態(tài)”；對(duì)去中心化金融開(kāi)發(fā)者，提供前所未有的“合規(guī)安全港”。

對(duì)投資者和終端用戶而言，《CLARITY法案》也強(qiáng)化了資產(chǎn)托管權(quán)保障。“尤其是對(duì)自我托管權(quán)的明確保護(hù)，確保用戶對(duì)資產(chǎn)的最終控制權(quán)，這一點(diǎn)延續(xù)了Web3.0的核心精神。”王偉說(shuō)。

而《Anti-CBDC法案》則明確禁止發(fā)行面向公眾的零售型數(shù)字美元，即禁止美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)銀行或支付機(jī)構(gòu)等第三方渠道向普通人提供中央銀行數(shù)字貨幣。其立法邏輯在于擔(dān)憂政府通過(guò)中央銀行數(shù)字貨幣進(jìn)行消費(fèi)監(jiān)控，進(jìn)而侵犯公民隱私與自由。這項(xiàng)法案也需提交參議院審議。

簡(jiǎn)而言之，《GENIUS法案》給予了穩(wěn)定幣“聯(lián)邦護(hù)照”，要求其錨定美債或現(xiàn)金、接受審計(jì)和遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)則；《CLARITY法案》則為開(kāi)發(fā)者與平臺(tái)發(fā)放“監(jiān)管綠卡”，助其合法開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)；《Anti-CBDC法案》則體現(xiàn)了美國(guó)對(duì)央行數(shù)據(jù)主權(quán)介入支付體系的抵制——既為穩(wěn)定幣讓路，也在數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題上定下基調(diào)。

二

對(duì)于美國(guó)歷史上首次集中審議三項(xiàng)加密資產(chǎn)相關(guān)法案的“加密周”，金融市場(chǎng)并不完全買(mǎi)賬。

7月18日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于44,342.19點(diǎn)（-0.32%），納斯達(dá)克指數(shù)收于20,895.66點(diǎn)（+0.05%），標(biāo)普500指數(shù)收于6,296.79點(diǎn)（-0.01%），顯示出市場(chǎng)對(duì)立法進(jìn)展的謹(jǐn)慎態(tài)度。

《GENIUS法案》以308票贊成、122票反對(duì)的結(jié)果獲得美國(guó)眾議院通過(guò)，是本輪“加密周”的核心成果。但在7月15日的程序性投票中一度受阻，引發(fā)市場(chǎng)短線動(dòng)蕩。USDC發(fā)行方Circle公司的股價(jià)當(dāng)天下跌4.58%，至195.33美元。此后，隨著特朗普表態(tài)支持，并于7月16日排除障礙，法案最終順利通過(guò)，市場(chǎng)回暖。

受《GENIUS法案》推動(dòng)，被視作“鏈上美元第一股”的Circle公司的股價(jià)自7月15日低點(diǎn)195.33美元，一度反彈至7月17日的233.45美元。

不過(guò)，7月18日，Circle公司的股價(jià)下跌4.8%，收于223.78美元。下跌原因包括：一周內(nèi)漲幅超22%，機(jī)構(gòu)資金鎖定利潤(rùn)，獲利了結(jié)；部分投資者擔(dān)憂未來(lái)關(guān)于儲(chǔ)備披露、合規(guī)成本等細(xì)節(jié)的執(zhí)行問(wèn)題。

穩(wěn)定幣已不再是加密圈的邊緣試驗(yàn)品，而是被正式納入美國(guó)金融體系架構(gòu)。

有分析認(rèn)為，某種意義上，《GENIUS法案》的出臺(tái)不僅事關(guān)美國(guó)國(guó)內(nèi)制度重構(gòu)，更被視為向全球金融秩序發(fā)起的一場(chǎng)“數(shù)字宣戰(zhàn)”。目前全球已有130多個(gè)國(guó)家開(kāi)展中央銀行數(shù)字貨幣研究，3個(gè)國(guó)家已全面推出中央銀行數(shù)字貨幣，超25個(gè)國(guó)家正在進(jìn)行試點(diǎn)。

數(shù)字人民幣已在跨境貿(mào)易中開(kāi)展測(cè)試；歐盟已于2025年5月設(shè)立“數(shù)字歐元?jiǎng)?chuàng)新中心”；香港也將在2025年8月1日正式實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行條例，為本地?cái)?shù)字資產(chǎn)合規(guī)落地提供制度基礎(chǔ)。與此同時(shí)，螞蟻、京東等正在積極申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照。7月17日，華夏基金（香港）宣布成立兩只代幣化貨幣市場(chǎng)基金，分別以美元和人民幣計(jì)價(jià)，這也是全球首只人民幣代幣化基金。

據(jù)美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心（CSIS）報(bào)告指出，這場(chǎng)圍繞數(shù)字貨幣的全球競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上反映出地緣金融格局的多極化趨勢(shì)。美元的“鏈上中介地位”將面臨來(lái)自非美元區(qū)中央銀行數(shù)字貨幣的日益挑戰(zhàn)。

貝森特認(rèn)為，通過(guò)穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)的“金融自由”將進(jìn)一步增強(qiáng)美國(guó)的金融競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)民主黨議員馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）則指出，放棄零售型中央銀行數(shù)字貨幣可能削弱美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策的直接調(diào)控能力。數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與政策響應(yīng)，而穩(wěn)定幣則依賴私營(yíng)發(fā)行商，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這三項(xiàng)法案實(shí)際上是對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、主權(quán)貨幣與個(gè)人隱私三者關(guān)系的再定義。鏈上美元的雛形已現(xiàn)，監(jiān)管清晰、創(chuàng)新放行，這是一場(chǎng)技術(shù)主導(dǎo)的范式轉(zhuǎn)向。但美國(guó)民主黨議員沃特斯所擔(dān)憂的并非空穴來(lái)風(fēng)——當(dāng)貨幣政策工具滑向私營(yíng)平臺(tái)，美國(guó)是否也在無(wú)意中放棄了未來(lái)的貨幣調(diào)控主動(dòng)權(quán)？

美元，正在走下印鈔機(jī)，登上區(qū)塊鏈。但這一次，它可能帶著新的權(quán)力重構(gòu)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一同上“鏈”。

（作者 歐陽(yáng)曉紅）