2025年6月5日，中國人民銀行（下稱“央行”）一則公告引發市場關注。與以往月末發布公告的慣例不同，6月初，央行即向市場釋放“信號”。

當日，央行發布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，6月6日，央行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

買斷式逆回購是央行在2024年10月推出一項新的貨幣政策工具。截至目前，央行已開展了多次買斷式逆回購操作。買斷式逆回購是央行主動借出資金，從一級交易商購買債券，來向市場投放流動性的操作。

有券商宏觀分析師對經濟觀察報記者表示，央行此舉或意味著買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）一樣，將會提前公示操作時間和規模。 

打破慣例

在創設買斷式逆回購之前，央行向市場上投放流動性，經常使用“逆回購”方式，也即金融機構（多為一級交易商）抵押債券向央行“借錢”，類似于貸款抵押。央行向一級交易商購買債券，并約定期限，到期后一級交易商再把債券買回去，債券的所有權不發生轉移。

而買斷式逆回購工具，是央行主動借出資金，從一級交易商購買債券，并且“買斷”了債券再行回購的權利。

自2024年10月該工具創設以來，每月底央行會發布“公開市場買斷式逆回購業務公告”，披露當月的操作情況。

2025年6月5日，是央行首次發布“公開市場買斷式逆回購招標公告”，向市場“預告”將開展10000億元買斷式逆回購操作。

數據顯示，6月分別有5000億元3個月期限和7000億元6個月期限的買斷式逆回購到期，共計1.2萬億元規模。

央行為何打破此前慣例，在月初發布買斷式逆回購招標公告？東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在當前資金面及債市都處在平穩運行狀態的背景下，央行月初打破慣例，公告將開展大規模逆回購操作，或與近月銀行同業存單到期規模持續處于高峰期有關。這有助于保持銀行體系流動性持續處于充裕狀態，控制資金面波動，穩定市場預期。

王青表示，5月7日央行等部門推出一攬子金融政策措施后，當前的一個重點是激勵銀行加大對實體經濟信貸投放力度，支持政府債券發行。現階段加大中期流動性投放，釋放了數量型政策工具持續加力的政策信號，有助于推動寬信用進程，強化逆周期調節。

關注央行后續操作

央行新增買斷式逆回購工具，與央行此前的MLF操作在諸多方面較為相近。例如，兩者在招標方式、操作頻率、交易期限等方面，有一定的重合，但也有不同之處。

此次央行提前一天公布招標公告的方式，與MLF操作類似。中信證券固定收益分析師趙詣表示，從操作模式上看，以往買斷式逆回購僅在每月最后一個交易日公布操作數量，而6月操作在實際操作的前一天發布招標公告。觀察公告細則，招標模式為固定數量、利率招標、多重價位中標；可見無論是招標模式，還是提前一天公布招標公告的方式，均和MLF操作類似。往后看，他預計買斷式逆回購次日操作將和MLF共同作為中長期流動性的投放渠道，維持流動性合理充裕。

目前，央行買斷式逆回購以3個月、6個月等期限為主，與已有的質押式逆回購、MLF的期限，有所錯位，補充了1個月到1年期之間操作工具的空檔。

2025年5月，央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了7000億元買斷式逆回購操作，操作量分別為3個月（91天）4000億元、6個月（182天）3000億元，因同期有9000億元存量操作到期，最終實現流動性凈回籠2000億元。

從此次買斷式逆回購操作數量端看，趙詣分析，本次公告3個月期限的買斷式逆回購操作1萬億元，且并未對6個月期限開展操作。在5月長端流動性投放中，MLF凈投放3750億元，買斷式逆回購凈回籠2000億元，而降準0.5個百分點釋放1萬億元長期資金。總的來看，5月央行長端流動性供給超萬億元，對沖政府債凈繳款壓力。

趙詣表示，6月政府債發行壓力或低于5月，考慮到降準等總量工具或暫歇，預計MLF可能延續凈投放。另一方面，買斷式逆回購并未限制一個月僅操作一次，6月剩余階段或可觀察后續6個月期限品種是否存在投放。

王青判斷，接下來央行還會綜合運用抵押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等流動性管理工具，推動銀行體系流動性持續處于充裕狀態。這也是當前增加企業和居民信貸可獲得性、降低實體經濟融資成本的重要一環。

（作者 胡艷明）