上市券商2025年一季度報告披露收官，營收同比大增800.98%、凈利潤同比大增391.78%……亮眼的業(yè)績爆發(fā)數(shù)據(jù)，引起投資者的關(guān)注。

其中，既有券商整合動作帶來的業(yè)績變化因素，也有行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)的拉動因素。

整體來看，受益于資本市場交投持續(xù)活躍，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入回暖，帶動業(yè)績出現(xiàn)高增長。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日披露的信息，今年一季度，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1259.30億元，同比增長24.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）521.83億元，同比增加83.48%。

一季度，有24家券商的凈利潤增幅超過50%；僅有4家券商出現(xiàn)了營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑的情況，分別為中原證券、首創(chuàng)證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、財通證券。

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良指出，聚焦2025年，證券行業(yè)有望依托高成交額、資本市場持續(xù)回暖以及成本控制，進一步展現(xiàn)自身業(yè)績彈性。在2024年上半年偏低的業(yè)績基數(shù)下，證券行業(yè)凈利潤同比增速有望在2025年上半年繼續(xù)保持較高水平。

合并券商實力大增

一季度，A股上市券商中出現(xiàn)了兩個嶄新的名字——國泰海通和國聯(lián)民生。這兩家公司在完成合并重組之后，分別將海通證券和民生證券納入了財務(wù)報表合并范圍，一季度的業(yè)績均出現(xiàn)大幅增長。

國聯(lián)民生2025年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 15.62億元，同比增長800.98%；實現(xiàn)凈利潤3.76億元，上年同期為虧損2.19億元；截至一季度末，其總資產(chǎn)同比增加79.53%。

國泰海通一季度的營業(yè)收入為117.73億元，同比增加47.48%；實現(xiàn)凈利潤 122.42億元，同比增加391.78%；截至一季度末，其總資產(chǎn)同比增加61.58%。

單從今年一季度的凈利潤來看，國泰海通已經(jīng)超過了券商“一哥”中信證券。

國泰海通一季度凈利潤實現(xiàn)倍數(shù)增幅的主要原因是吸收合并產(chǎn)生負商譽。扣除負商譽等因素組成的非經(jīng)常性損益后，其凈利潤為32.93億元，同比增加60.65%。

中信證券一季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為64.37億元，同比增長31.23%，依然排在行業(yè)首位。

從一季度的凈利潤增長情況看，銀河證券增長84.86%，國信證券增長89.52%，廣發(fā)證券增長79.23%，華泰證券、中信建投、中金公司增幅均超過50%。

在頭部券商中，申萬宏源的營業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑，凈利潤增幅卻超四成。申萬宏源在一季報中對此解釋稱，根據(jù)報告期內(nèi)大宗商品銷售業(yè)務(wù)均以凈額法調(diào)整后，公司的營業(yè)收入為53.06億元，同比增長21.26%。

部分中小券商在低基數(shù)業(yè)績中回暖，走出虧損的“陰霾”。東北證券、國海證券、華西證券、紅塔證券、長江證券一季度的凈利潤增幅均超100%。

其中，東北證券一季度的營業(yè)收入為14.85億元，同比增長25.94%；凈利潤為2.02億元，同比增長859.84%；天風(fēng)證券一季度的營業(yè)收入為6.34億元，同比增長243.05%；凈利潤為2415.83萬元，上年同期凈利潤為-3.76億元，2024年全年，其凈利潤為-0.30億元，同比減少109.67%。

經(jīng)紀(jì)、自營強勢拉動

經(jīng)濟觀察報記者根據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計，今年一季度，在42家上市券商的五大主要營收來源中，投資收益（含公允價值變動收益）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的手續(xù)費凈收入增長最明顯，漲幅分別為52.17%和48.70%；信用等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息凈收入亦同比增長27.25%；持續(xù)收縮多個季度的投行業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)回暖跡象；資管業(yè)務(wù)收入略微下跌3.34%。

上交所披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，A股新開戶數(shù)已達到747.14萬戶，同比增長超過三成，成交量與新開戶增長有利于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

東吳證券研報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，萬得全A指數(shù)漲幅1.9%，全市場日均股基成交額為1.7萬億元，同比增長70%。

得益于市場交投活躍度回升，42家上市券商一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入齊上漲，其中有17家券商的該指標(biāo)同比漲幅超過50%，國聯(lián)民生排名第一，漲幅為333.69%。

與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“陽光普照”不同，券商自營的投資業(yè)務(wù)分化明顯。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)的“投資收益+公允價值變動收益”一項統(tǒng)計，共有27家上市券商一季度的自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)增長，其中有7家上市券商的自營收入實現(xiàn)翻倍增長。比如，長江證券實現(xiàn)逾23倍的高增長，一季度自營收入為8.72億元。又如，華西證券實現(xiàn)逾6倍的增長，一季度自營收入為3.06億元。

申萬宏源非銀首席羅鉆輝表示，在2025年一季度債市回調(diào)的背景下，自營業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績分化的來源。比如，營業(yè)收入和利潤雙雙下滑的財通證券就在一季報中稱，主要系2025年一季度債券市場調(diào)整及公司自營投資業(yè)務(wù)配置結(jié)構(gòu)的影響，債市回調(diào)放大了公司利潤的波動。

中原證券研報指出，2025年證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢，證券行業(yè)有望進入新一輪上升周期。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟。同時，市場各方積極維護資本市場平穩(wěn)運行，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。在充分換手整固后，伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場的再度轉(zhuǎn)強以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來業(yè)績與估值的“戴維斯雙擊”。

（作者 牛鈺）