當(dāng)前白酒行業(yè)“總量收縮、分化加劇”的深度調(diào)整態(tài)勢愈發(fā)明顯，整體行業(yè)發(fā)展承壓顯著，此輪周期如同一場大考，檢驗著每一家酒企的內(nèi)功是否扎實、基本盤是否穩(wěn)固。

8月28日，山西汾酒發(fā)布2025年半年報。報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入239.64億元，同比上升5.35%；凈利潤85.05億元，同比上升1.13%。在行業(yè)整體增速放緩的背景下，汾酒成為上市酒企中少數(shù)仍保持正增長的企業(yè)之一。

這在當(dāng)下的行業(yè)語境中尤為難能可貴，也清晰傳遞出“行業(yè)承壓”與“頭部企業(yè)韌性”的雙重信號：一方面印證了白酒行業(yè)深度調(diào)整的嚴(yán)峻現(xiàn)實，另一方面也凸顯出山西汾酒憑借產(chǎn)品矩陣與市場布局，在行業(yè)困境中依然具備穩(wěn)定增長的能力。

總的來說，白酒戰(zhàn)場已從高歌猛進(jìn)的“順風(fēng)局”，全面轉(zhuǎn)入更為考驗實力的“逆風(fēng)局”。而汾酒，正憑借其長期構(gòu)建的戰(zhàn)略格局，“大風(fēng)卷來如如不動”，在這場“壓力測試”中展現(xiàn)出難得的定力。

正如前不久，華泰證券指出，在此輪調(diào)整中，頭部酒企均以長期健康發(fā)展為主，基本面筑底企穩(wěn)，疊加促銷費政策托底，行業(yè)正逐步進(jìn)入良性修復(fù)階段。如今，汾酒的答卷就是最佳例證。

從“加速度”到穩(wěn)增長：汾酒展現(xiàn)出抗風(fēng)險能力

2025年，一場由政策調(diào)控、消費轉(zhuǎn)型、存量競爭“三期疊加”的行業(yè)變革正籠罩白酒產(chǎn)業(yè)，整體行業(yè)發(fā)展承壓顯著。截至目前，已披露半年報的白酒上市公司中，多數(shù)企業(yè)營收同比下降，部分企業(yè)降幅甚至高達(dá)兩位數(shù)。在當(dāng)前上市酒企整體表現(xiàn)疲軟的情況下，能維持個位數(shù)增長已實屬不易。

在這一行業(yè)齊穩(wěn)中，山西汾酒卻展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收239.64億元，同比增長5.35%；凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。盡管增幅不高，但在行業(yè)整體負(fù)增長的環(huán)境中，這一微增已實屬難得，使山西汾酒成為本輪周期中仍保持正增長的佼佼者。

縱觀汾酒半年報數(shù)據(jù)，其意義遠(yuǎn)不止于一份“跑贏行業(yè)平均水平”的成績單，它更像是一份體檢報告：在深度調(diào)整期，汾酒用穩(wěn)健的增長證明了其產(chǎn)品、品牌與渠道體系的健康程度，彰顯了其作為行業(yè)領(lǐng)軍者的抗風(fēng)險能力和戰(zhàn)略定力。

當(dāng)然，縱向?qū)Ρ龋诰普趶倪^去的“加速度”增長轉(zhuǎn)向穩(wěn)健式增長。近年來，山西汾酒憑借清晰的品牌高端化戰(zhàn)略、快速的全國化市場布局以及清香品類的強(qiáng)勢復(fù)蘇，連續(xù)多年實現(xiàn)高速增長，被業(yè)界稱為“汾酒速度”，成為行業(yè)增長標(biāo)桿之一。其青花汾酒系列的成功打造和省外市場占比的迅速提升，更是被視作白酒全國化競爭的經(jīng)典案例。

從加速度到穩(wěn)增長，這一轉(zhuǎn)變受行業(yè)深度調(diào)整的必然影響。然而，正是這種在逆境中仍能保持營收大盤正增長的能力，恰恰凸顯了其作為龍頭企業(yè)的經(jīng)營韌性。如今，汾酒的成長邏輯正在從絕對的“高速度”，轉(zhuǎn)向更具確定性的“高質(zhì)量”與“高韌性”。

中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青指出，白酒行業(yè)已由高速粗放增長進(jìn)入“深度分化期”，汾酒上半年仍能實現(xiàn)營收239.64億元、凈利85.05億元的正增長，體現(xiàn)了其在行業(yè)整體降速背景下的“發(fā)展韌性”。他認(rèn)為，汾酒把“穩(wěn)健壓倒一切”寫進(jìn)2025年營銷總綱，主動降速、穩(wěn)價、穩(wěn)渠道，用結(jié)構(gòu)優(yōu)化替代規(guī)模沖動，為行業(yè)提供了從“求速”到“求質(zhì)”的轉(zhuǎn)型范式。

產(chǎn)品與渠道雙輪驅(qū)動，汾酒韌性凸顯

汾酒為何能在行業(yè)齊穩(wěn)中穩(wěn)步前行？仔細(xì)拆解半年報可以發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)品端與渠道端長期構(gòu)建的核心競爭力，成為抵御風(fēng)險、支撐增長的關(guān)鍵支柱。汾酒的增長已經(jīng)過了單點突破的初級階段，進(jìn)入了依靠系統(tǒng)化能力支撐的新發(fā)展格局。

面對行業(yè)“逆風(fēng)局”，山西汾酒通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持增長。上半年，汾酒系列產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入233.91億元，占總營收98%，增幅5.75%，延續(xù)了去年的穩(wěn)健增長態(tài)勢。這得益于汾酒堅持“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的產(chǎn)品策略，其中高端青花系列表現(xiàn)亮眼，有效對沖了行業(yè)下行壓力，使汾酒在消費分級的市場中找到了平衡點。

肖竹青把汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)概括為“玻汾夯基、青花拉升、老白汾與巴拿馬補(bǔ)位”：玻汾以“平民價位+高品質(zhì)”繼續(xù)放量，穩(wěn)住了消費基本盤；青花系列（尤其是青花20、30）在600元以上高端帶實現(xiàn)15%以上增速，打破“清香無高端”認(rèn)知，成為利潤核心引擎；老白汾、巴拿馬等次高端產(chǎn)品則承接消費升級與宴席場景需求，實現(xiàn)20%左右增長。在他看來，這種“高、中、低”全線覆蓋而又重點突出的矩陣，是汾酒對沖行業(yè)需求下行的最大護(hù)城河。

與此同時，汾酒持續(xù)加大研發(fā)投入，本期研發(fā)費用達(dá)7517.92萬元，同比增長顯著。這表明汾酒在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)，依然選擇加大在研發(fā)領(lǐng)域的投入，也為未來持續(xù)提升酒體品質(zhì)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和推動高端化升級奠定了堅實基礎(chǔ)。

山西汾酒的成功也離不開其前瞻性的全國化戰(zhàn)略,按地區(qū)劃分，山西省內(nèi)市場實現(xiàn)收入87.32億元，同比增長4.04%；省外市場收入151.43億元，同比增長6.15%，增速高于省內(nèi)。數(shù)據(jù)表明，汾酒已成功從區(qū)域品牌轉(zhuǎn)型為全國性品牌，依靠全國市場的深度分銷和渠道建設(shè)成效顯著，增強(qiáng)了品牌影響力和抗風(fēng)險能力，使其在行業(yè)調(diào)整期能夠保持相對穩(wěn)定，是其能夠穿越周期的重要保障之一。

肖竹青在多地調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，汾酒通過“200萬個付費終端”直供體系，把利潤留在渠道，激發(fā)了經(jīng)銷商與煙酒行的推銷熱情；西安、長三角、珠三角等重點區(qū)域的高增長正是這一策略的直接結(jié)果。他總結(jié)道：“省外市場的高增長不是簡單的招商鋪貨，而是靠價格管控、利潤保障和終端動銷三位一體換來的可持續(xù)擴(kuò)張。”

2025年上半年，汾酒繼續(xù)貫徹落實將科技創(chuàng)新作為驅(qū)動品質(zhì)革命的核心動力，不斷加大研發(fā)。通過深入研究釀造過程中的微生物群落變化，精準(zhǔn)調(diào)控發(fā)酵條件，使酒體的風(fēng)味更加醇厚、口感更加細(xì)膩；釀造微生態(tài)研究領(lǐng)域，汾酒建立了完善的微生態(tài)監(jiān)測體系，為釀造環(huán)境的優(yōu)化提供了科學(xué)依據(jù)；生物技術(shù)應(yīng)用上，不斷探索新的酶制劑、發(fā)酵劑等，提高釀造效率和產(chǎn)品質(zhì)量；智能裝備研發(fā)方面，引入先進(jìn)的自動化生產(chǎn)線和智能控制系統(tǒng)，實現(xiàn)生產(chǎn)過程的精準(zhǔn)化和智能化。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這些都體現(xiàn)出汾酒對長期主義的堅持：在行業(yè)整體承壓時，企業(yè)最容易陷入價格戰(zhàn)或盲目收縮的“短期行為陷阱。”而汾酒的選擇是堅守長期主義，持續(xù)投入研發(fā)、鞏固全國化布局、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這背后深層原因是管理層對行業(yè)發(fā)展趨勢的深刻洞察：

待這輪調(diào)整期過去，中國白酒終將歸于品牌、品質(zhì)和渠道效率的高維競爭。于此時加碼研發(fā)，為下一輪高端化升級積蓄勢能，無疑為其未來競爭增添了重要砝碼。

多輪驅(qū)動，造就了汾酒的逆勢韌性，為其在行業(yè)的深度調(diào)整中穩(wěn)住了陣腳，守住了增長，更為其未來的全面復(fù)興奠定了更為堅實的基礎(chǔ)。

肖竹青還特別提到，汾酒在“一帶一路”沿線700多場推廣活動、海外體驗中心和文化杏花村酒家的落地，既擴(kuò)大了國際空白市場，也把清香型白酒的文化故事講到海外，構(gòu)建了未來5-10年的品牌復(fù)利。

肖竹青認(rèn)為汾酒2025年上半年的“低單位數(shù)增長”并非乏力，而是有意的“深蹲起跳”：用穩(wěn)健取代冒進(jìn)、用結(jié)構(gòu)升級取代規(guī)模沖動、用渠道深耕取代簡單招商。這一系列動作既夯實了清香品類與醬香、濃香“三分天下”的行業(yè)地位，也為2025全年業(yè)績“超預(yù)期”奠定了制度與文化基礎(chǔ)。

總的來說，行業(yè)調(diào)整期對于所有參與者都是嚴(yán)峻的考驗，而汾酒憑借其清晰的品牌高端化戰(zhàn)略、堅實的全國化網(wǎng)絡(luò)以及清香品類的獨特優(yōu)勢，“有驚無險，平穩(wěn)著陸”，證明了頭部企業(yè)不僅要善于在順境中加速奔跑，更要具備在逆風(fēng)中“臨危不亂”、穩(wěn)步前行的能力。

而更長遠(yuǎn)來看，當(dāng)下“于酒業(yè)激蕩中穩(wěn)舵”的動作，是為其未來的再次沖刺進(jìn)行的必要蓄力。未來，隨著消費復(fù)蘇，其深厚品牌底蘊(yùn)、清晰高端戰(zhàn)略及持續(xù)擴(kuò)張的全國化網(wǎng)絡(luò)，有望支撐公司穿越周期、實現(xiàn)長期價值增長，依然值得市場肯定與期待。