經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 陳姍

新發(fā)規(guī)模增量明顯，存量“迷你”產(chǎn)品泛濫，公募FOF（基金中基金）市場正在演繹割裂一幕。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，年內(nèi)已有31只FOF產(chǎn)品發(fā)行成立，累計(jì)發(fā)行份額突破300億份，超過2024年全年38只產(chǎn)品合計(jì)115.98億份的發(fā)行規(guī)模。截至今年二季度末，全市場FOF基金資產(chǎn)凈值規(guī)模達(dá)1687.59億元，年內(nèi)增幅達(dá)26.74%，整體規(guī)模站上2023年9月份以來高點(diǎn)。

“今年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品布局速度較前兩年的確有明顯提升。”多位業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，今年以來公募FOF規(guī)模增加主要由新發(fā)和存量FOF的業(yè)績增長兩部分構(gòu)成。在此背后，是A股市場企穩(wěn)回升，個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄持續(xù)擴(kuò)容，投資者多元資產(chǎn)配置需求增加。

在FOF整體規(guī)模增長的同時(shí)，F(xiàn)OF產(chǎn)品新陳代謝加速，基金公司主動(dòng)做“加減法”。今年以來已有13只FOF產(chǎn)品清盤，包括華夏、南方、富國、華寶等中大型基金公司旗下產(chǎn)品；此外，目前市場上有57只FOF基金規(guī)模低于5000萬元“紅線”，超六成FOF基金規(guī)模不足2億元。

新發(fā)提速、規(guī)模回升

Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日統(tǒng)計(jì)，截至7月8日，今年以來共有31只FOF產(chǎn)品成立，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為327.62億份，遠(yuǎn)超2024年全年的115.98億份，同時(shí)也超過2023年全年的234.24億份。

從產(chǎn)品類型來看，混合型FOF基金占據(jù)主流，共成立23只，其余8只為債券型FOF基金。值得關(guān)注的是，今年市場誕生了多只“爆款”FOF——東方紅盈豐穩(wěn)健配置6個(gè)月持有（FOF）和富國盈和臻選3個(gè)月持有（FOF），首發(fā)規(guī)模均突破60億元，創(chuàng)下近三年FOF市場單只產(chǎn)品募集規(guī)模的新高。此外，南方穩(wěn)見3個(gè)月持有混合（FOF）募集規(guī)模超過36億元，前海開源康悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）、招商穩(wěn)健策略優(yōu)選3個(gè)月持有期混合發(fā)起式（FOF）發(fā)行規(guī)模均超過20億元。

受訪的多位基金經(jīng)理向記者表示，今年以來，F(xiàn)OF產(chǎn)品布局速度較前兩年的確有明顯提升，新發(fā)產(chǎn)品包括養(yǎng)老FOF，也包括不同風(fēng)險(xiǎn)水平的普通FOF，其中最受投資者青睞的是多元配置類的FOF，直接或間接將國內(nèi)外權(quán)益、國內(nèi)外債券、商品、reits等資產(chǎn)納入投資組合，投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)屬性更加明確，充分發(fā)揮多元資產(chǎn)配置優(yōu)勢的FOF產(chǎn)品得到了渠道和投資者的認(rèn)可。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜向記者分析稱，2025年以來，F(xiàn)OF市場呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，主要受以下四方面因素驅(qū)動(dòng)：其一，A股市場企穩(wěn)回升，為具備專業(yè)資產(chǎn)配置能力的FOF產(chǎn)品提供了良好運(yùn)作環(huán)境，疊加銷售渠道的資源傾斜，進(jìn)一步助推規(guī)模擴(kuò)張；其二，個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄持續(xù)擴(kuò)容，帶動(dòng)Y份額基金規(guī)模穩(wěn)步提升；其三，兼具收益性和防御性的偏債混合型FOF受到市場追捧，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模顯著增加；其四，ETF市場的快速發(fā)展為FOF提供了更豐富的底層配置工具，其業(yè)績表現(xiàn)的改善也吸引了更多資金流入。

從產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)來看，截至6月30日，上半年FOF的整體平均收益為3.11%，半年度業(yè)績?nèi)〉谜貓?bào)。部分進(jìn)取型FOF通過配置主題型ETF、海外資產(chǎn)及商品型工具實(shí)現(xiàn)業(yè)績領(lǐng)跑。例如，渤海匯金優(yōu)選進(jìn)取6個(gè)月持有A、工銀睿智進(jìn)取一年A、工銀養(yǎng)老2050Y上半年基金凈值分別上漲15.19%、14.88%、14.59%。其中渤海匯金優(yōu)選進(jìn)取6個(gè)月持有A一季度末重倉資產(chǎn)類別包括港股、黃金、美股等，并以被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品為主，如華安納斯達(dá)克100ETF、廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF、華安黃金ETF等。

華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶向記者表示：“從海外情況來看，每當(dāng)一個(gè)國家的國債收益率進(jìn)入低收益率狀態(tài)，整個(gè)財(cái)富端的配置就會(huì)從單一的債券配置逐步轉(zhuǎn)向多元資產(chǎn)配置，我們的十年國債收益率已經(jīng)在1.7%以下，從全球的財(cái)富管理經(jīng)驗(yàn)來看，我們的財(cái)富管理也將進(jìn)入多元配置的時(shí)代。”

如何做好“加減法”

一邊是FOF產(chǎn)品布局提速，另一邊則是不少存量FOF面臨規(guī)模過小的壓力。

截至今年二季度末，市場上有57只FOF基金資產(chǎn)凈值規(guī)模低于5000萬元“紅線”，170只基金資產(chǎn)凈值規(guī)模在2億元以下，占比超過六成。此外，上半年已有13只FOF因規(guī)模過小觸發(fā)合同終止條款而走向清盤。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月份以來，已有上銀恒享平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合發(fā)起式(FOF)、創(chuàng)金合信增福穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起（FOF）、浙商智配瑞享一年持有期債券(FOF)、國聯(lián)添安穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有（FOF）等超10只FOF產(chǎn)品因規(guī)模較小而發(fā)布可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。

例如，7月8日，國聯(lián)添安穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合（FOF）發(fā)布公告稱，截至7月7日，該基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。根據(jù)合同約定，若連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形，基金合同自動(dòng)終止，無需召開基金份額持有人大會(huì)。

7月7日，創(chuàng)金合信增福穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起（FOF）公告提示，該發(fā)起式FOF基金合同生效滿三年之日為7月21日，若截至7月21日日終，該基金資產(chǎn)凈值低于2億元，則將自動(dòng)終止基金合同，并按約定履行基金財(cái)產(chǎn)清算程序，無須召開持有人大會(huì)。

李春瑜認(rèn)為，現(xiàn)存FOF產(chǎn)品整體規(guī)模偏小的原因可歸結(jié)為：歷史業(yè)績表現(xiàn)欠佳、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重以及雙重收費(fèi)機(jī)制導(dǎo)致投資者接受度較低。

從市場環(huán)境來看，公募基金行業(yè)FOF規(guī)模的增加主要是在2021年，之后股票市場整體表現(xiàn)偏弱，主動(dòng)權(quán)益基金創(chuàng)造超額收益的難度很高。相應(yīng)地，F(xiàn)OF產(chǎn)品的管理難度也隨之提升，較難創(chuàng)造符合投資者期待的良好持有體驗(yàn)。在此背景下，F(xiàn)OF產(chǎn)品的長期優(yōu)勢會(huì)被市場的短期困難所掩蓋，導(dǎo)致投資者對FOF的認(rèn)可度不高。

另一方面，規(guī)模不足5000萬元的FOF產(chǎn)品中，絕大部分是發(fā)起式基金，一半左右是發(fā)起式養(yǎng)老目標(biāo)基金，這也與近年來基金公司產(chǎn)品布局有關(guān)。

受訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，未來，F(xiàn)OF產(chǎn)品布局需要繼續(xù)著力解決定位、目標(biāo)、投資策略不清晰的問題，更多發(fā)揮FOF產(chǎn)品本身的優(yōu)勢，給投資者提供更完善、更多元的投資解決方案，同時(shí)加強(qiáng)投資者陪伴，提升投資者獲得感；而在定位不清晰、同質(zhì)化嚴(yán)重的產(chǎn)品上也需要同步做“減法”。

針對當(dāng)前市場狀況，李春瑜認(rèn)為FOF行業(yè)可從兩方面著手改進(jìn)。在資產(chǎn)配置層面，應(yīng)拓寬投資范圍，增加ETF等多樣化配置工具；在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，需著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少同質(zhì)化競爭，及時(shí)清理業(yè)績持續(xù)不佳的產(chǎn)品。同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育工作也至關(guān)重要，通過提升投資者對FOF產(chǎn)品的認(rèn)知度，有效減少因理解偏差導(dǎo)致的資金外流。

“FOF最大的優(yōu)勢在于，它不僅僅是一種基金產(chǎn)品，更是一種解決方案，能夠在一定程度上幫助解決投資者在基金投資中面臨的資產(chǎn)配置、基金選擇和交易持有基金等難題。” 中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部FOF組負(fù)責(zé)人桑磊向記者介紹：“一方面我們會(huì)堅(jiān)持FOF產(chǎn)品應(yīng)該有清晰的投資目標(biāo)、有效的投資策略和穩(wěn)定的投資行為；另一方面，在FOF管理的時(shí)候，我們會(huì)堅(jiān)持紀(jì)律性投資，具體體現(xiàn)在對長期投資策略和投資行為的堅(jiān)持，即堅(jiān)持既定的目標(biāo)和策略，投資行為不發(fā)生漂移；第三，我們在FOF團(tuán)隊(duì)中也設(shè)立了專門的顧問人員，加強(qiáng)與銷售渠道以及投資者的溝通交流，進(jìn)而更好地匹配投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好。”

談到接下來具體的資產(chǎn)配置，桑磊直言：“今年我們在FOF投資上繼續(xù)多元化、分散化的資產(chǎn)配置，一是大類資產(chǎn)分散配置，關(guān)注了權(quán)益基金、商品基金、REITS基金、債券型基金等；二是在大類資產(chǎn)內(nèi)部進(jìn)行分散化，權(quán)益基金同時(shí)關(guān)注了A股基金、美股基金、歐洲股市基金等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，商品基金同時(shí)關(guān)注了黃金ETF和豆粕ETF，債券型基金同時(shí)關(guān)注了內(nèi)地債券型基金和香港互認(rèn)基金。”

（作者 陳姍）