“感覺幣圈又回來了。”6月18日，一位涉足RWA發行業務的境內WEB3研發機構負責人戴峰向記者感慨說。

在6月13日舉行的上海RWA產業論壇上，100余個座位竟然涌入逾200位聽眾，包括財富機構數字資產業務負責人、創投機構、Web3投資人、律所與科技企業投資方等。

他們此行的目的，主要是了解內地資產赴港發行RWA募資交易的可行性與具體操作方式。

所謂RWA，主要是指現實世界資產，其核心是將現實世界里的實體資產收益權以數字代幣的形式，在區塊鏈網絡實現募資、交易與資產流轉。

香港Uweb商學院院長于佳寧向記者表示，某種程度而言，RWA屬于證券的代幣化，將現實世界（主流金融）與數字世界（數字金融）進行雙向融合。

不同于前些年RWA的數字代幣主要是比特幣、以太幣等其他加密數字資產，如今眾多與會聽眾都將香港穩定幣作為RWA的新型數字代幣

HKbitEX首席技術官吳小川向記者表示，隨著香港《穩定幣條例》在8月生效，未來香港穩定幣的發展將令香港地區RWA進入快速發展期，其具體表現在大量用戶涌入，應用場景誕生，與Defi、Web3無縫對接等。且得益于區塊鏈技術優勢、7*24小時公開透明公平交易與網絡協作，香港穩定幣還將促使大量資產上鏈發行RWA。

戴峰告訴記者，當前眾多境內WEB3研發機構也在探索運作內地資產赴港上鏈發行香港穩定幣RWA的可行性。目前已有機構已找到相關操作路徑。具體而言，他們與境外持牌金融機構合作，先在境外設立通證化基金（STO），吸引境外投資者使用香港穩定幣或美元穩定幣投資STO，再由后者通過QFLP渠道（合格境外有限合伙人機制），將這些穩定幣兌換成法幣并投向境內QFLP基金，由QFLP基金投資境內相關資產并獲取資產收益，再通過QFLP渠道將境內收益返還至境外，以穩定幣形式支付給境外投資者。

“但是，由于這套操作路徑仍在探索階段，如何做好資金跨境進出的反洗錢、KYC（了解你的客戶）等合規操作，仍是一大挑戰。”他直言。

記者發現，在這場RWA論壇，不少聽眾還特別關注香港穩定幣與美元穩定幣在跨境支付方面的應用。

OSL首席商務官張英華(Eugene)表示，企業通過穩定幣進行跨境支付的優勢，在于支付時間顯著縮短。若從南美跨境匯一筆錢到香港，通過傳統銀行結算路徑需要至少3—5個工作日，涉及多家中轉行操作。但穩定幣可以實現T+0到賬；就操作成本而言，穩定幣的跨境匯款成本也要比傳統金融機構低。

戴峰告訴記者，由于美元穩定幣與香港穩定幣基本與美元、港元實現1:1掛鉤，用戶使用穩定幣開展跨境支付也更加放心，這都給穩定幣在跨境支付領域普及創造新的機會。但是，作為互聯網的原生貨幣，穩定幣若要在跨境支付領域實現大規模普及應用，還需解決一項重大挑戰——資金的合規性。這意味著穩定幣需具備合規性與可信賴性，并能無縫集成到跨境支付的數字金融系統，目前只有具備用戶觸達能力的跨境支付平臺才能做好這項工作。

他直言，Stripe、Revolut、Airwallex等具備海量用戶觸達能力的跨境支付機構擁有構建互聯網原生金融產品所需的技術架構。正是海量用戶信任與金融基礎設施的結合，構成穩定幣能否在跨境支付領域大規模普及的關鍵。

內地資產赴港上鏈RWA的可行性

5月21日，香港立法會通過《穩定幣條例草案》，進一步確立在香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對虛擬資產活動在香港的監管框架，以保持金融穩定同時推動金融創新。

于佳寧向記者透露，香港《穩定幣條例草案》的通過，對香港RWA產業發展形成六大促進作用，分別是提供RWA的合規路徑、完善RWA基礎設施、打通RWA交易鏈路、聯通全球RWA資產、激發RWA產品創新、釋放RWA市場潛力。

受《穩定幣條例草案》獲批影響，香港地區RWA產業驟然火熱。

眾多持有香港證監會頒發的4類（證券咨詢）與9類（資產管理）牌照的金融機構紛紛嘗試發行通證化基金（STO），吸引投資者使用香港穩定幣或美元穩定幣（一種與美元、港元基本實現1:1掛鉤的代幣）投向STO，再由后者投向RWA基礎資產，實現資產上鏈發行RWA募資交易。

“不少持有4類與9類牌照的香港金融機構正嘗試將內地優質資產納入香港RWA基礎資產。”戴峰告訴記者。

CDD JAP Researcher郭大治表示，基礎資產的風險收益屬性是決定RWA發行能否成功的首要因素，目前市場會優先考慮數據流與資金流能夠同步的場景，比如新能源；此外，發行成本（盡調成本、產品設計及開發成本與募資成本等）也是遴選RWA基礎資產的必要條件，建議上鏈發行RWA的資產規模至少超過1億元。

香港金融機構對內地優質資產的青睞，也吸引眾多境內RWA機構躍躍欲試。在上述RWA產業論壇，眾多與會聽眾一直在積極討論哪些內地資產擁有更高幾率赴港發行RWA，以及內地資產赴港上鏈發行RWA的具體操作路徑。

尤其是近期螞蟻數科運作內地資產赴港發行RWA的一系列操作，在這場RWA產業論壇引發熱議。今年3月，螞蟻數科協助安徽巡鷹集團旗下巡鷹出行完成基于換電實體資產的RWA，涉及數千萬港元；去年底，螞蟻數科與綠色能源服務商協鑫能科開展合作，在香港完成基于光伏實體資產的RWA，涉及金額超過2億元人民幣。

戴峰告訴記者，正是這些成功案例，讓眾多境內機構大概理清內地地產赴港上鏈發行RWA的具體操作路徑——除了香港通證化基金+QFLP渠道投資境內資產，他們還在討論設立WFOE，作為香港通證化基金將香港穩定幣兌換成法幣，投向境內資產獲取資產收益并兌付給海外投資者的“新載體”。

記者多方了解到，不少與會聽眾對這些操作路徑能否“行之有效”持有謹慎態度。究其原因，是相關資金跨境操作需要滿足反洗錢、KYC等眾多合規操作，目前沒人能說得清上述操作路徑能否做到完全合規。

“目前，大家都在等待香港穩定幣條例草案生效后，首單內地資產赴港上鏈發行香港穩定幣RWA的成功案例何時出現。”戴峰表示。就這場論壇的人氣而言，他明顯感到前些年的ICO（加密數字資產發行募資）投資熱再度歸來，但是這次的主角變成香港穩定幣與RWA。

穩定幣“試水”跨境支付的考驗

隨著香港穩定幣“呼之欲出”，它在跨境支付領域的應用前景同樣受到業界高度關注。

中央財經大學法學院教授鄧建鵬認為，就應用場景而言，香港穩定幣可以從虛擬貨幣交易進行突破，發展到跨境支付。因為香港是一個重要的金融中心和國際服務貿易支點，跨境支付方面應該存在較大的穩定幣使用需求。

記者多方了解到，眾多西方國家跨境支付機構正嘗試將美元穩定幣（USDT與USDC）嵌入跨境支付產品體系， 包括將跨境支付生態系統內的資金轉換為穩定幣， 開發基于穩定幣結算的借貸、收益型產品或支付型金融產品等。

一位熟悉西方國家跨境支付機構研發穩定幣進展的跨境支付機構負責人向記者透露，他們之所以熱衷將穩定幣引入跨境支付場景，另一個目的是通過交易手續費、利息收入等方式獲得新的營收增長點。比如提供穩定幣結算服務的跨境支付平臺不但可以賺取逾2%的交易手續費，還能通過持有穩定幣作為儲備結算貨幣獲取相應的利息收入，這些利息收入主要來自穩定幣掛鉤的美債、比特幣所形成的利息入賬與投資收益。

此外，隨著越來越多遭遇高通脹、經濟不穩定國家民眾紛紛紛紛使用穩定幣作為新的支付貨幣，引入穩定幣支付結算服務還有助于跨境支付平臺擴大用戶覆蓋面與業務范疇。

他直言，跨境支付平臺能否通過引入穩定幣支付結算服務構筑新的業務競爭壁壘，并不取決于技術，而是用戶觸達能力的競爭。具體而言，僅僅構建智能合約與穩定幣錢包是遠遠不夠的，跨境支付平臺還需獲取海量用戶信任并觸達這些用戶群體。因此，對于服務百萬級用戶與企業的跨境支付平臺而言，嵌入穩定幣并推出相關新型跨境支付金融產品既能鞏固其業務發展勢頭，又能帶來新的利潤增長點。

記者多方了解到，通過一段時間的試水，越來越多跨境支付平臺也深刻意識到，引入穩定幣的意義，不僅是在不同市場之間更高效快速地轉移資金，而是重構互聯網的貨幣服務模式——令它具備可編程性、可組合性和原生數字屬性，從而構建互聯網的新金融服務體系。

鄧建鵬認為，在跨境支付領域，無論是支付成本還是支付效率，穩定幣的優勢相對明顯。但穩定幣能否在跨境支付領域得到大規模普及，一大挑戰是合規操作。首先，穩定幣與相應法幣儲備或其他等價物需嚴格掛鉤，否則將出現穩定幣超發或欺詐風險；其次，穩定幣容易被黑客使用在某些非法途徑，因此反洗錢方面的合規操作挑戰將相當嚴峻。

戴峰直言，跨境支付平臺要讓穩定幣在跨境支付系統實現合規流通，仍需持續探索既能高效運用，又能滿足各國跨境支付流程規則、監管要求、執行標準與操作規范的解決方案。未來，只有具備能力將穩定幣在跨境支付系統合規流通、且擁有海量用戶觸達能力的跨境支付平臺，才有望率先將穩定幣嵌入跨境支付產品體系。

（作者 陳植）